工业硅：库存累库，盘面震荡偏弱 多晶硅：关注实际签单成交价

工业硅

• 价格走势：本周工业硅盘面震荡下行，周五收盘于10355元/吨；现货成交价有所下行，SMM统计天津通氧Si5530报价10600元/吨（环比-50），天津99硅报价10500元/吨(环比-100)。
• 供需基本面：行业库存继续累库，基本面偏弱势。供给端，新疆工厂继续复产，带来供应增量；西南工厂进入枯水期开工降至低位；新疆及内蒙工厂盘面跌破部分现金成本线，但部分工厂签订后点价模式延缓减产；仓单有小幅去化。需求端，下游订单逐步释放，多晶硅厂有所复产，但体量较少；有机硅降负荷挺价，但实际利空需求；铝合金端刚需释放订单，部分中大型铝厂消耗前期库存；出口市场观望为主。
• 后市观点：供需弱势，盘面预计偏弱运行。维持逢高空配观点，高库存压制盘面，后续价格预计偏弱运行。关注下周两会情况以及中旬铁合金会议上的市场情绪。

多晶硅

• 价格走势：本周多晶硅盘面区间震荡为主，周五收于44265元/吨；主流现货市场报价稳定，N型复投料报价仍为42000元/吨。
• 供需基本面：库存继续小幅累库，下游签单体量并不多，主流签单价格并未出现明显上涨。供给端，部分工厂有所复产，叠加部分工厂新增产能陆续投放，预计3月排产环比有所增加，约到9.5万吨附近。需求端，硅片库存去化至较低水平后，龙头企业具备提产动能，2-3月份硅片排产均有提升；3月硅片排产增加幅度偏缓，预计3月硅料环节供需紧平衡；5月31日底可能有“抢装潮”，带来下半年需求的前置，主要集中于分布式项目。
• 后市观点：短期库存仍继续累库，但预计3月硅料环节供需紧平衡，二季度抢装将带动硅料去库。市场将逐步转向仓单定价逻辑，硅料厂出交割品的报价对盘面下方构成支撑。短期对多晶硅期货仍维持回调做多思路。

研究结论

• 工业硅：推荐逢高空配。
• 多晶硅：建议回调做多，关注硅料实际成交价。
• 跨期：推荐PS2506与PS2511跨期正套。
• 跨品种：“多PS空SI”套利策略继续持有。
• 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保策略。
• 风险点：产业自律表现情况、光伏装机数据超预期、地产消费超预期好转等。