宏观资讯：耶伦：等待太久加息不明智 将在未来数月讨论资产负债表规模

第一部分 宏观消息 耶伦：等待太久加息不明智 将在未来数月讨论资产负债表规模 美联储主席耶伦在国会发表半年度货币政策证词，她重申等待太久加息是不明智的。 她表示，如果就业和通胀符合预期，美联储在近期某次的会议上加息可能就是适宜的。等待太久可能要求迅猛加息，这样的决策具有破坏性，可能会将美国经济推入衰退。 华尔街日报指出，耶伦传递了三月可能加息的信号，并对经济表达乐观观点。 耶伦预计未来数据将意味着，将像FOMC所预料的那样，美国就业市场继续强化，通胀率朝着2%回升。 她指出，美国政策旨在改善生产力和更长周期的增速，这很重要。 循序渐进地上调联邦基金利率可能是适宜的，但货币政策并非出于预设模式。 耶伦称，FOMC预计，中性的联邦基金利率将随着时间的推移而一定程度地较当前的低水平上升。而通胀率将逐步回升至2%，这与更长周期的通胀预期都“合理地受到牢牢控制”。 此外，耶伦还表示，FOMC预计，美国经济将温和扩张，就业市场将在某种程度上进一步得到强化。货币政策仍将在美国及海外保持宽松。 劳动力市场 耶伦表示，失业率符合美联储的中长期预期。工资增速有所加速。 经济 消费者支出依然以健康的速度增长。商业信心在过去数月明显提振。 通胀 耶伦称，利率决定旨在实现美联储双重目标。通胀在过去一年有所加速。多数调查显示，长期通胀预期近月来几乎没有变化。 缩表 宏观资讯 2017年2月15日 吕洁 研发中心高级研究员 投资咨询号：Z0002739 邵菁菁 国债期货研究员：0571-28132630 邮箱：shaojingjing@ cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 耶伦称，资产购买是非同寻常的干预。 她表示，美联储将在未来数月里讨论关于资产负债表规模的策略。FOMC更长周期的目标是缩减资产负债表规模。 预计资产负债表规模最终将小得多。 FOMC希望在政策上依赖于利率调整。 耶伦指出，美联储并不希望将资产负债表作为一个积极的政策工具。此前，有观点认为，美联储将希望通过缩表而非加息来收紧金融环境。耶伦今日的表态似乎是对这种观点的驳斥。 由于缩表将会导致金融环境的收紧，耶伦表示，美联储在有利率足够高、有空间缩表之前，都不会采取行动。她表示，美联储的政策将满足经济的需求。 耶伦还表示，最终美联储将更愿意持有国债。目前，美联储持有的证券中包含大量的按揭支持债务。 财政刺激 针对特朗普的刺激计划，耶伦表示，财政和经济政策调整可能会影响到经济前景，但现在还难以知晓这会如何呈现出来。她希望美国财政政策改革会与推动美国财政账户可持续发展相一致。 耶伦表示，并不知晓美国总统特朗普将决定何种财政计划。 利率决定不会基于对财政政策的臆测。 财政政策取决于国会山。 她指出，美国财政政策、生产力增速以及海外局势的进展是目前经济前景中的不确定因素。 监管 耶伦表示，计划完成自己的任期，并表示，美联储副主席将担任银行监管委员会主席一职，并将在布鲁塞尔协议到位之前代表美联储。 银行监管委员会主席则责任是与美联储所有主管合作。 耶伦担任美联储主席的职务将在2018年2月份到期届满，而作为美联储理事会成员的职务则将在2024年届满。 3.74万亿！中国1月新增社融创历史新高 根据中国央行公布的数据，2017年伊始，中国新增信贷数据激增。1月社融增量以3.74万亿刷新历史新高，但信贷投放并未超过去年1月“ 天 量 ”，M2增速持平上月。 此外，除债券融资之外的各分项均处于极高水平，无论居民贷款、企业贷款、贷款融资还是非标融资，均创1年或历史最高：其中，居民贷款创历史最高，企业贷款创1年新高，非标融资（委托+信托+未贴现承兑汇票）创历史最高。 值得一提的是，中国银行在年初往往有强烈的放贷冲动，此外经济回升也导致周期性行业信贷需求增加。具体数据如下： 中国1月社会融资规模增量3.74万亿元人民币，创历史新高；预期3万亿元，前值由1.630万亿元修正为1.626万亿元。中国1月新增人民币贷款2.03万亿元人民币，创一年新高；预期2.44万亿元，前值1.04万亿元。 中国1月M2货币供应量同比增长11.3%，预期11.3%，前值11.3%。1月M1货币供应量同比增长14.5%，预期20.2%，前值21.4%。1月M0货币供应量同比增长19.4%，预期8.9%，前值8.1%。 当月M1-M2“剪刀差”大幅缩减为为3.2%，连续第七个月收窄，创1年新低。 央行：初步统计，2017年1月末社会融资规模存量为159.65万亿元，同比增长12.8%。 德国商业银行亚洲高级经济学家周浩点评称，1月份信贷数据印证市场此前各种传言，包括“窗口指导”贷款等；货币政策遇到窘境，如果想完成“去泡沫”的任务，社融增速几乎难以看到完成目标的可能性；不排除继续提高MLF、SLF和公开市场逆回购利率，但如果想要刹车，靠货币政策收紧只是边际性的，无法解决根本问题，需要考虑收紧资本充足率的监管。 民生银行首席分析师温彬点评称，表内控制以后，需求会从表内转到表外，一些贷款转到了类信贷融资，主要是表内表外的转移。具体而言，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票余额、企业债与非金融企业境内股票余额都有接近20%的增长。信贷增量同比去年下降并不太准确，只是体现的融资形式不同。 1月新增社融规模创历史新高 中国1月社会融资规模增量3.74万亿元人民币，创历史新高；预期3万亿元，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。 九州证券全球首席经济学家邓海清点评称，17年1月非标全面爆发，委托、信托、未贴现票据均处于历史高位，总非标规模甚至超过了2013年，此前非标经历2013年-2014年调控之后曾一蹶不振。非标规模急剧扩张，并非季节性因素所致，猜测可能部分与房地产企业融资渠道受限有关，但由于其他融资渠道并未出现明显减少，所以还无法完全确定非标爆发的原因。 其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增2237亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加126亿元，同比多增1853亿元； 此外，委托贷款增加3136亿元，同比多增961亿元；信托贷款增加3175亿元，同比多增2623亿元；未贴现的银行承兑汇票增加6131亿元，同比多增 4805亿元；企业债券融资净减少539亿元，同比少5623亿元；非金融企业境内股票融资1599亿元，同比多130亿元。 从存量来看，委托贷款、信托贷款、企业债与非金融企业境内股票余额都有接近20%的增长。 2017年1月末社会融资规模存量为159.65万亿元，同比增长12.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为107.5万亿元，同比增长 12.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.61万亿元，同比下降9%；委托贷款余额为13.51万亿元，同比增长20.3%；信 托 贷 款 余 额 为6.59万亿元，同比增长19.7%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.52万亿元，同比下降24.6%；企业债券余额为17.9万亿元，同比增长19.5%；非金融企业境内股票余额为5.93万亿元，同比增长27%。 1月新增贷款刷新一年新高 企业中长期贷款大增 中国1月新增人民币贷款2.03万亿元人民币，创一年新高，前值1.04万亿元。但此前市场预期值高达2.44万亿元，或超去年同期“天量”，但实际并未如此。 九州证券全球首席经济学家邓海清点评称，居民贷款创历史最高，其中主要因为居民中长期贷款创历史最高，可能与房地产贷款滞后发放有关。由于目前房地产销量下滑趋势已经出现，按照上述逻辑，未来居民中长期贷款将逐步回落。企业方面，中长期贷款激增，创历史最高。 分部门看，住户部门贷款增加 7,521亿元，其中，短期贷款增加1,229亿元，中长期贷款增加6,293亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1.56万亿元，其中，短期贷款增加 4,331亿元，中长期贷款增加1.52万亿元，票据融资减少4,521亿元;非银行业金融机构贷款减少2,799亿元。月末外币贷款余额8,104亿美 元，同比下降1.6%，当月外币贷款增加246亿美元。M1-M2“剪刀差”大幅缩减为为3.2% M1-M2“剪刀差”大幅回落 创1年新低 1月M1-M2“剪刀差”大幅缩减为为3.2%，连续第七个月收窄，创1年新低。 九州证券全球首席经济学家邓海清指出，一方面与房地产销量下滑有关（M1-M2同比与房地产销量有很好的正相关关系），另一方面表明企业层面的流动性陷阱进一步减弱，企业投资可能继续回暖。 上任不到一个月！特朗普的国家安全顾问辞职了 据新华社，13日，美国总统国家安全事务助理迈克尔·弗林(Michael Flynn)辞职。 白宫周一发布声明，美国国家安全委员会幕僚长Keith Kellogg被任命为代理国家安全顾问，Kellogg曾在竞选期间为特朗普提供建议。 这是特朗普政府经历的首次重大人事变动，美元指数闻讯下跌。美元兑日元一度跌0.3%报113.39，美元兑韩元则跌1%至盘中低点1140.10。 这一引发争议的“电话门”发生于奥巴马政府宣布报复俄罗斯黑客干扰美国2016年选举当日，Flynn与俄罗斯驻华盛顿大使基斯利亚克(Sergey Kislyak)通电话。中新网今日稍早称，通话时机和俄罗斯决定不对美国采取报复行动引发了人们质疑特朗普小圈子同克里姆林宫关系的问题。 据《华盛顿邮报》，美国官员们担忧Flynn在向克林姆林宫暗示，与奥巴马政府相比，特朗普政府的对俄立场可能更为柔和。FBI正在对此事进行调查，以确定两人谈话内容。 白宫周一称，针对Flynn是否在讨论对俄制裁问题上误导副总统Michael Pence，特 朗 普 仍 在“ 评 估 ”。Pence此前表示，Flynn未在通话中谈及制裁，但Pence现在则指出，此前表态仅基于Flynn的言辞。 英国《金融时报》援引弗尼吉亚大学(University of Virginia)政治专家Larry Sabato称，“就像特朗普总统任期的其他许多方面一样，这是史无前例的。这一事件再次突显了人们对俄罗斯在特朗普当选和他的行政当局中发挥影响的疑虑。” 尽管该消息导致美元兑G-10货币和兑多数亚洲货币下跌，但有分析认为该事件导致的美元下跌空间有限。 三菱东京日联银行全球市场研究主管Minori Uchida对媒体表示，因Flynn职位与经济关系不大，美元因其辞职消息而下跌的空间可能有限。 曾是特朗普最亲密顾问之一 华尔街见闻此前提及，Michael Flynn是一位终身民主党人，退役美国陆军中将，也是特朗普最亲密的顾问之一。 美国著名网媒赫芬顿邮报上周称，特朗普曾在凌晨三点致电Flynn，征 询美元汇率应强应弱的问题。得到的答复则是“我也不知道，这种超纲题老大你不是该去找专业人士，比如经济学家之类的吗？” 2014 Flynn年从美国国防情报局离职。按照他的话说，辞职的原因是他对于打击伊斯兰恐怖分子的战争说了实话。而Flynn的前同事则说，他之所以被解雇，是因为他缺乏管理能力和领导技巧。 界面新闻提到，和特朗普一样，Flynn也是一名对“政治正确”不屑一顾的争议人物。今年7月份他出现在共和党全国大会上为特朗普站台，一反以往军队人士不在政治上站队的传统。 此外他也支持美国应与俄罗斯建立更紧密的联系，并重新谈判谈判伊核协议。 上述媒体介绍，他之前一些有关伊斯兰组织的评论也引发过争议，他称伊斯兰教是“政治意识形态”和极端主义的推动力。Flynn今年6月在CNN表示，美国不应当信任极端的伊斯兰教，但“我们现在却不被允许那样做。”他还抨击奥巴马政府对于恐怖主义过于手软，没能制定一套对