中金有色不容错过的锑价新高行情供需改善推动内外盘价差收窄国内锑价上涨启

【中金有色】不容错过的锑价新高行情供需改善推动内外盘价差收窄，国内锑价上涨启动 价格：自2024年8月15日我国发布锑相关物项出口管制公告以来，锑出口暂受影响导致内外盘锑价出现大幅背离。据亚洲金属网及百川盈孚，截至2月25日，国内、MB锑锭价格较2024815价格波动分别为3、113。 2月份以来，出口改善叠加旺季到来推升整体需求，进口矿收缩抑制国内锑锭 【中金有色】不容错过的锑价新高行情供需改善推动内外盘价差收窄，国内锑价上涨启动 价格：自2024年8月15日我国发布锑相关物项出口管制公告以来，锑出口暂受影响导致内外盘锑价出现大幅背离。据亚洲金属网及百川盈孚，截至2月25日，国内、MB锑锭价格较2024815价格波动分别为3、113。 2月份以来，出口改善叠加旺季到来推升整体需求，进口矿收缩抑制国内锑锭产量，国内锑价第二轮上涨启动。 据亚洲金属网及百川盈孚数据，截至2月25日，国内锑锭收报152万元吨，较春节前10；MB锑锭均价收报47万美元吨，较春节前5。 1、锑价为什么涨内外需共振进口矿收缩国内库存低氧化锑出口恢复推动出口需求改善。 10月30日，中国海关恢复氧化锑出口编码，国内拥有出口资质的企业陆续开始申请出口许可证，伴随出口许可证的发放，氧化锑出口逐步改善。 据海关数据，2024年11、12月我国出口氧化锑776、1571吨，环比1748、102，恢复到出口管制前三年月均水平的50左右。 以旧换新政策落地及家电等领域对上游原材料采购旺季推升阻燃剂领域用锑。溴锑复合阻燃剂在中国主要应用于电子电气、家用电器、电器设备等领域。据iFinD，2024年我国空冰洗三大家电销量同比14。 我们认为，以旧换新政策的实施正逐步带动家电等需求增长，同时从过去五年国内空冰洗的月度销量情况来看，3 月份销量环比均有显著回升，下游采购正逐步进入旺季，从而拉动锑下游消费占比最大领域需求有所改善。光伏抢装带动3月组件排产激增，光伏玻璃日熔量企稳回升。 2月9日国家发改委和能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》，明确新能源项目新老划断的期限为今年6月1日，为避免入市机制电价的不确定性，我们预计该日期前新能源企业抢并网的概率较大。 据SMM，3月组件排产预计突破50GW，环比增长超25。 据隆众石化网，2月20日光伏玻璃日熔量为82万吨，周环比23。 我们认为伴随3月份下游组件厂商开工率提升，光伏玻璃对焦锑酸钠需求有望逐步回升。 出口管制以来内外盘价差高企，进口矿报价按照海外锑锭价格计价，导致进口矿成本大幅抬升，从而抑制国内冶炼产量。 据海关数据，2024年12月我国自海外进口锑矿2141实物吨，环比63。据亚洲金属网，1月份我国锑锭产量3650吨，同环比4818。 国内供需改善带动冶炼厂商去库，据亚洲金属网，1月国内冶炼厂商锑锭库存量为1400吨，环比7，处于历史低位水平。 2、锑价这一轮涨到多少有望剑指25万新高 从阻燃剂成本替代和进口矿成本倒挂两个思路出发： 溴锑复配阻燃剂：2021年国内溴素价格创近五年高点725万元吨，当时氧化锑价格68万元吨，对应锑锭约81万元吨。 当下溴素价格跌至26万元吨，按照溴：锑2：13：1之间的比例做复配，我们测算溴锑阻燃剂复配成本要达到21年高点，锑锭价格可达到25万元吨。 进口矿成本：按照当前MB锑价47万美元吨，90的冶炼回收率，国内冶炼厂冶炼进口矿的完全含税成本为274万元吨。 综上，我们认为在内外需共振及进口矿收缩的背景下，锑价在今年年内有望再创历史新高，剑指25万！建议关注金锑双轮驱动的湖南黄金、锑矿成长性强的华锡有色、华钰矿业