公用&化工&交运行业研究：新疆煤炭放量启新章，民爆、能源龙头展宏图

核心观点

新疆凭借西部大开发政策支持，已成为西北地区产业转入、集聚的重点区域，用电需求高增，为疆煤发展提供广阔空间。新疆煤炭资源丰富，开采成本低，产量增速连续五年位居全国前列，未来增量潜力巨大。疆煤需求增长主要来自本地用电、外送电和煤化工产业，其中本地用电和外送电需求增长将拉动新增火电装机，进而带来用煤增量需求约0.4亿吨；煤化工产业发展也将驱动煤炭需求增量超过2.3亿吨。疆煤外运方面，受西部经济增长和基础设施完善影响，外运量增量明显，2017-2023年CAGR达35%。邻近省份存在用煤缺口，且“大基地”配套煤电项目将带来新增煤电机组，进一步支撑疆煤外运需求。

关键数据

• 新疆煤炭资源量占全国40%，探明储量占全国16.5%。
• 2015-2024年新疆产煤量CAGR高达15.6%，产量增速连续七年位于四大产煤省之首。
• “十四五”期间新疆规划新增产能1.6亿吨和储备产能0.8亿吨。
• 2017-2023年新疆煤炭外运量CAGR达35%。
• 2019-2024年新疆原煤产量年均复合增长率约为17.9%，工业炸药产量年均复合增长率约为20.2%，两者相关系数约为0.97。

研究结论

新疆煤炭产能放量将带动相关产业链公司业绩增长，建议关注三类公司：积极布局新疆产能的优质煤企（如兖矿能源、广汇能源、特变电工）、积极布局新疆民爆产能的民爆行业龙头（如易普力、广东宏大、雪峰科技、江南化工）、提前布局新疆火电机组建设的优质火电企业（如皖能电力、三峡能源、天富能源、特变电工）。

风险提示

煤价、电价下行超预期风险，煤矿和火电产能扩张不及预期、下游需求不及预期风险，政策变动、原料价格波动、行业竞争加剧风险，相关公司解禁限售风险等。