新能源金属每日报告：供需偏宽松，关注供应端扰动

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 供需偏宽松，关注供应端扰动 新能源观点：交易逻辑： 供需偏宽松，关注供应端扰动 硅和锂供应端延续高增长，低价对供应端有扰动，多晶硅供应有持续收缩。需求端处于淡季，但有预期差，比如：碳酸锂需求淡季不淡等。中短期来看，供需偏宽松对新能源金属价格有压制，但考虑到多晶硅供应仍处于收缩状态且成本有支撑，我们认为可继续关注多晶硅低吸做多机会；中长期来看，关注需求能否超预期或者低价进一步压缩供应。 多晶硅观点：供需延续改善，多晶硅价格震荡偏强。 业硅观点：西北供应缓慢回升，硅价震荡运。 险提： 碳酸锂观点：仓单库存持续去化，锂价短期有所撑。 供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有与新材料团队 研究员： 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 白帅 从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543 杨飞 从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455 王雨欣 从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453 ） 20250218 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种 观点 中期展望 业硅 业硅观点：西北供应缓慢回升，硅价震荡运 信息分析： （1）截至2月17日，根据SMM数据，通氧553华东10850元吨，421华东11600元吨。 （2）根据百川数据，百川国内库存388000吨，环比08；其中市场库存158000吨，环比持平；工厂库存230000吨，环比14。 （3）SMM消息，2025年1月中国工业硅整体产量304万吨，环比83。 （4）海关数据显示，2024年12月我国工业硅产品出口总量57627吨，环比89，同比 117。2024年工业硅出口725万吨，同比265。 主要逻辑： 震荡 （5）12月份国内光伏新增装机量71GW，环比172，同比31。112月光伏累计新增装机277GW，同比28。 展望： 供应端，前期新疆大厂减产台数较多，这使得北方地区工业硅产量下降幅度较大，近期北方工业硅开工炉数小幅增加，但产量回升相对缓慢。西南地区工业硅产量和开工率在企业轮番减产的背景下持续下滑，在丰水期来临之前，开工预计都将处于低位。需求端，多晶硅价格回落后多数工厂维持检修，当前多晶硅产量处于偏低水平，多晶硅对于工业硅的需求拉动较弱。有机硅和铝合金的需求仍然平淡，对需求拉动有限。 素： 近期西北硅厂开工炉数小幅增加，但供应回升缓慢，供需仍处双弱格局，硅价整体表现为震荡。考虑到当前库存压力以及中期供应端回升的压力，预计硅价中期表现仍然承压。 说险明因 供应端超预期减产；光伏装机超预期 展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 多晶硅 多晶硅观点：供需延续改善，多晶硅价格震荡偏强 信息分析： （1）根据SMM数据，截至2月17日，N型多晶硅料平均价42元千克，N型颗粒硅平均价385元千克。 （2）海关数据显示，12月多晶硅出口5765吨，环比46，同比379；112月累计出口4万吨，同比374。12月多晶硅进口3275吨，环比181，同比375；112月累计进口398万吨，同比37。 （3）12月份国内光伏新增装机量71GW，环比172，同比31。112月光伏累计新增装机278GW，同比28。 主要逻辑： （4）国家发展改革委、国家能源局近日联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》（下称《通知》），推动风电、太阳能发电等新能源上网电量全面进入电力市场、上网电价由市场形成，配套建立可持续发展价格结算机制，区分存量和增量分类施策，促进行业持续健康发展。 两部委联合印发市场化改革新政通知，推动新能源上网电量全面进入电力市场，预计会引发2025年上半年光伏装机抢装。供应端来看，由于硅料厂亏损幅度较大，多晶硅产量不断下滑，叠加西南地区枯水季的到来，云南省和四川省的多晶硅产能都相继关停，这使得多晶硅产量处于低位，1月多晶硅产量仍处于10万吨以下，相较2024年年初下滑明显，预计2025年一季度低产量将会维持。需求端，前期受组件需求下滑影响，硅片电池片持续减产，硅片企业整体开工率维持低位。当前硅片库存去化明显，硅片价格抬升，后续随着硅片排产增加多晶硅需求端将边际好转。总体来看，多晶硅供需延续改善，价格受到支撑。 震荡偏强 碳酸锂 震荡偏强。多晶硅供应端持续减产造成多晶硅供需逐渐好转，且多晶硅期货上市后将发挥蓄水池作用，预计将会消化部分现货库存，多晶硅供需逐步改善，现货价格稳步上涨，对期货价格产生支撑。 展望： 险因素：供应端超预期减产；光伏装机超预期；国内光伏政策变动 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 信息分析： 碳酸锂观点：仓单库存持续去化，锂价短期有所撑 （1）2月17日，碳酸锂主力合约收盘价049至7716万元；碳酸锂合约总持仓8375手，至385111手。 主要逻辑： （2）2月17日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日环比150，至76100元吨，工业级碳酸锂价格较上日环比50至73350元吨。当日仓单583至45350吨。 展望： 震荡 春节之后利空频发，供应端传来某大厂矿山复产消息对价格造成利空冲击，上周也实际看到周度产量出现明显增长，此外赣锋锂业阿根廷的Mariana锂盐湖项目一期2万吨氯化锂近日超预期顺利投产，叠加新能源电价市场化改革带来的强制配储取消等政策，碳酸锂价格出现明显承压。但目前正值旺季，市场对3月需求依旧充满期待，同时仓单库存的持续去化，这也对价格形成支撑，但需要在2月下旬进一步验证2025年新能源车以旧换新加码政策的实际效果。综合来看，虽利空频发压制价格，但短期内旺季属性将使得价格存在支撑，3月需求证实或证伪前，价格仍以区间运行为主。 说险明因：素： 全年过剩预期维持，但正逢需求旺季，尽管有各类利空压制价格，但下方也有买盘支撑，旺季前价格预计维持震荡。 需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 二、行情监测 （一）工业硅 （二）多晶硅 （三）碳酸锂 图表19：投资评级标准说明 评级标准 说明 偏强 预期涨幅大于2个标准差 震荡偏强 预期涨幅12个标准差 震荡 预期涨跌幅在正负一个标准差以内 震荡偏弱 预期跌幅12个标准差 偏弱 预期跌幅大于2个标准差 时间周期 未来212周 标准差 1倍标准差500个交易日滚动标准差当前价 资料来源：中信期货研究所图表20：投资评级标准说明 评级标准 说明 偏强 预期涨幅大于2个标准差 震荡偏强 预期涨幅12个标准差 震荡 预期涨跌幅在正负一个标准差以内 震荡偏弱 预期跌幅12个标准差 偏弱 预期跌幅大于2个标准差 时间周期 未来212周 标准差 1倍标准差500个交易日滚动标准差当前价 资料来源：中信期货研究所 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层13011305、14层邮编：518048 电话：4009908826传真：075583241191 网址：httpwwwciticsfcom