新能源金属每日报告：供需偏宽松，关注供应端扰动

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 供需偏宽松，关注供应端扰动 新交能易源逻观辑点：： 供需偏宽松，关注供应端扰动 硅和锂供应端延续高增长，低价对供应端有扰动，多晶硅供应维持低位。需求端逐步复苏，但现实消费一般，新能源金属普遍延续累库，不过，在光伏抢装的背景下，多晶硅供需改善，库存转降。中短期来看，供需偏宽松对新能源金属价格有压制，但考虑到多晶硅供应仍处于收缩状态且成本有支撑，我们认为可继续关注多晶硅低吸做多机会；中长期来看，关注需求能否超预期或者低价进一步压缩供应。 险提： 多碳酸晶锂硅观点：市短场期情产绪量较维好持，低锂位价，多幅晶反硅弹价。震格荡近。强远弱。 供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有与新材料团队 研究员： 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 白帅 从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543 杨飞 从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455 王雨欣 从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453 ） 20250325 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种 观点 中期展望 工业硅观点：西北供应持续增加，硅价承压震荡信息分析：（1）截至3月24日，根据SMM数据，通氧553华东10400元吨，421华东11150元吨。（2）根据百川数据，百川国内库存405500吨，环比112；其中市场库存162000吨，环比062；工厂库存243500吨，环比146。（3）SMM消息，2025年2月中国工业硅月产量290万吨，环比48，同比160。（4）海关数据显示，2月工业硅出口44192吨，环比158，同比183，2025年12月累计出口96690吨，同比46。（5）2025年12月光伏累计新增装机3947GW，同比75；2024年光伏累计新增装机277GW，同比28。 工业硅 主要逻辑：供应端，北方工业硅厂开工炉数进一步增加，西北供应持续回升。西南地 震荡 区工业硅产量和开工率在企业轮番减产的背景下维持低位，丰水期来临前难有明显回升。需求端，当前硅料厂商仍处于降负荷运行状态，多晶硅月产量持续处于低位，三月产量预计轻微抬升，但对于工业硅的需求拉动仍然较弱。有机硅和铝合金的需求仍然平淡，有机硅厂持续减产，对工业硅需求有限。工业硅库存和仓单持续累积，对工业硅价格产生较大压力。展望：西北供应持续回升，西南丰水期来临后供应也将回升，整体供应压力较大，硅煤价格下跌带动成本下移，成本端还存在一定支撑，我们认为硅价整体表现为震荡。风险因素：供应端超预期减产；光伏装机超预期说明展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明多晶硅观点：短期产量维持低位，多晶硅价格近强远弱信息分析：（1）根据SMM数据，截至3月24日，N型多晶硅料平均价42元千克，N型颗粒硅平均价385元千克。（2）海关数据显示，2月多晶硅出口2238吨，环比432，同比70；12月累计出口38018吨，同比969。2月多晶硅进口3128吨，环比351，同比28；12月累计进口5444吨，同比66。。（3）2025年12月份国内光伏新增装机量3947GW，同比75。2024年112月光伏累计新增装机278GW，同比28。主要逻辑：随着丰水期的来临，市场对大厂复产预期逐渐发酵，远月合约承压下行， 多晶硅 但近月合约受到现货价格以及仓单因素支撑表现偏强，我们近期推荐的跨期正套策略表现优异。供应端来看，由于硅料厂仍然处于亏损状态，多晶硅产量不断下滑，叠加西南地区枯水季的原因，云南省和四川省的多晶硅产能都相继关停，这使得多晶硅产量当前处于低位，2月多晶硅产量仅为9万吨，相较2024年年初下滑明显，预计2025年34月低产量将会维持，且中长期多晶硅产量或将受到自律协议的约束，大厂复产存在较大不确定性。需求端，前期受组件需求下滑影响，硅片电池片持续减产，硅片企业整体开工率维持低位。当前硅片库存相较去年高点去化明显，硅片价格抬升，后续随着硅片排产增加多晶硅需求端将边际好转，当前多晶硅库存已经在持续去化，关注多晶硅现货价格的变动情况。 展望：多晶硅短期产量低位造成多晶硅供需逐渐好转，且多晶硅期货上市后将发挥蓄水池作用，预计将会消化部分现货库存，多晶硅供需逐步改善，对期货价格产生支撑，我们认为多晶硅价格整体表现为震荡偏强。 震荡偏强 的评级标准说明 风险因素：供应端超预期复产；国内光伏政策变动 说明：展望部分的观点请参考报告尾 碳酸锂 碳酸锂观点：市场情绪较好，锂价小幅反弹信息分析： （1）3月24日，碳酸锂主力合约收盘价066至7372万元；碳酸锂合约总持仓9898手，至382039手。 （2）3月24日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日环比200，至74100元吨；工业级碳酸锂价格较上日环比200，至72150元吨。当日仓单824至36763吨。 主要逻辑：最近海外锂矿价格有明显松动，加上市场利多驱动不明显，锂价出现破位 下跌，下跌后买盘有所增加，价格有所支撑。从利空点来看，本周SMM社会库存继续明 显增长，而周度产量虽然小幅下滑，但依旧在高位，过剩局面不容乐观；需求端，1震荡 2月国内电池产销和新能源车产销维持较高增长，但去年同期没有以旧换新补贴，所以难以保证后续高增速维持，潜在利多或是仓单注销后恢复可能稍慢。我们认为长期锂资源过剩局面难改，但价格的下跌是螺旋式的而非一路跌至行业出清，旺季下可能会承压震荡为主。 展望：需求预期恢复，但供应处于高位，预计价格短期维持震荡。风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 二、行情监测 （一）工业硅 （二）多晶硅 （三）碳酸锂 图表19：投资评级标准说明 评级标准 说明 偏强 预期涨幅大于2个标准差 震荡偏强 预期涨幅12个标准差 震荡 预期涨跌幅在正负一个标准差以内 震荡偏弱 预期跌幅12个标准差 偏弱 预期跌幅大于2个标准差 时间周期 未来212周 标准差 1倍标准差500个交易日滚动标准差当前价 资料来源：中信期货研究所 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层13011305、14层邮编：518048 电话：4009908826传真：075583241191 网址：httpwwwciticsfcom