2024年第四季度保险基金：行业财务回报率在五连涨中延续反弹

中国保险行业2024年第四季度表现强劲，总保险资金达33.26万亿元人民币，同比增长15.1%，主要得益于保险费收入激增（全年增长11.2%）。保险基金回报率加速增长，2024年第四季度行业财务回报率（FRR）和综合回报率（CRR）分别为3.43%/7.21%，同比增长1.2个百分点/4.0个百分点，环比上升0.2个百分点/3.9个百分点。

关键数据：

• 2024年第四季度FRR和CRR环比上升0.31个百分点/0.05个百分点，加上第三季度股市上涨的反弹。
• 人寿保险FRR达到3.48%（同比增长1.2个百分点/环比增长0.4个百分点），CRR连续四个季度高于7%，2024年第四季度达到7.45%。
• 债券和股票投资分别同比增长26.3%/28.3%，至15.1万亿元人民币/2.3万亿元人民币，占2024年第四季度总资金的比例分别为50.3%/7.6%。

投资趋势：

1. 高股息收益率股票（HDY）配置增加：OCI下股票投资占比预计从2024年上半年的约2%上升至超过2.5%。
2. 黄金投资组合：监管部门批准10家保险公司将最多1%的投资资产分配到黄金，预计将逐步建立黄金投资组合。
3. 长期股权（LTE）类别的私募证券投资基金：利用私募股权基金进行二级股权投资，通过权益法衡量，消除公允价值变动对盈利性的影响。

2025年展望：

• 预计利率下行趋势将抵消保险公司利差亏损风险，股票收益将起到抵消作用。
• 保险基金回报率有望保持较高水平，主要得益于债券投资的公允价值收益。

研究结论：

• 维持中国保险行业超配评级，预计寿险公司利差损风险可通过股市收益和积极的资产负债管理得到抵消，有利于行业重新估值。
• 主要风险包括长期低利率、股票波动性以及低估的地缘政治条件等。