贵金属：弱势美元与海外通胀预期令银价存在补涨动能

核心观点与关键数据

• 主要矛盾：当前贵金属市场的主要矛盾是针对美国关税预期的交易。美国总统特朗普针对加拿大、墨西哥及欧洲等地区的关税威胁，导致市场对贵金属（尤其是黄金）的潜在关税风险进行交易，推动COMEX黄金溢价大幅上升。
• 金价表现：2025年1月23日至2月21日，COMEX黄金主力合约价格上涨6.45%至2949.6美元/盎司，COMEX与LBMA黄金价差由3.34美元/盎司上升至58.43美元/盎司，截至2月21日仍为14.65美元/盎司，远超历史同期水平。COMEX黄金库存增加518.9吨，但累库速度放缓，显示海外黄金现货仍相对趋紧。
• 通胀预期：美国1月CPI同比值为3%，环比值为0.5%，核心CPI同比值为3.3%，环比值为0.4%，均高于预期。通胀主要受食品和能源价格上涨驱动，核心CPI受二手车价格和机动车保险影响超预期。十年期美债通胀预期为2.42%，通胀预期偏高的环境有利于银价上涨。
• 美元指数：美日货币政策周期相反，日本央行明确加息，而美联储仍处于降息周期，预计美联储资产负债表收缩将在3月议息会议后放缓，美元指数后续存在走弱动能。

研究结论

• 银价补涨空间：白银价格波动属性强于黄金，在弱势美元和强通胀预期的驱动下，银价后续存在补涨空间。策略上建议逢低布局多单，沪银主力合约参考运行区间7839-8547元/千克。
• 市场驱动因素：特朗普关税政策预期、海外通胀韧性、美日货币政策周期差异以及美元指数走弱动能，共同推动银价后续上涨行情。