事件点评：“一号文件”首提农业新质生产力，植调剂增产应用大有可为

国光股份（002749SZ）事件点评 “一号文件”首提农业新质生产力，植调剂增产应用大有可为2025年02月25日 事件：2025年2月23日，题为《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》的中央一号文件正式发布，本次中央一号文件大篇幅聚焦粮食安全，并首提“农业新质生产力”。 聚焦粮食安全，首次提出“农业新质生产力”，提高农业单产的重要性突出2025年中央一号文件继续聚焦三农问题，第一章节共九方面内容大篇幅聚焦了粮食安全与农产品稳保供给，其中重点强调要提升粮食单产，要“稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升，确保粮食稳产丰产。进一步扩大粮食单产提升工程实施规模，加大高产高效模式集成推广力度，推进水肥一体化，促进大面积增产”。于此同时，一号文件中在“推进农业科技力量协同攻关”的部分首次提出“因地制宜发展农业新质生产力”。农业新质生产力的内涵较为丰富，参考农业农村部近期发布的《全国农业科技创新重点领域（20242028年）》，涉及农业新品种培育、耕地质量提升、农机装备研制、农作物病虫害防控、畜禽水产疫病防控、高效种植养殖、绿色低碳农业、农产品加工与食品制造、农产品质量安全、乡村发展等10大重点领域，其中“高效种植养殖”的主要目标之一为“粮油棉糖作物大面积单产提升”。 大田全程解决方案增产增收效果好，有望继续推动公司增长。植物生长调节剂（植调剂）属于农药的一种，具有用量小、效果显著、成本低、投入产出比高且应用门槛较高的特点，是实现农业现代化的先进科技手段和“新质生产力”。国光股份凭借自身丰富的植调剂证件储备和作物调节技术，已形成了以植调剂为核心、以农药化肥为组合的作物调控技术方案和作物全程解决方案。公司自23年以来加快全程解决方案在大田领域推广，并在24年实现推广约70万亩，未来将持续加大作物种植管理全程方案推广力度，未来有望成为公司的新增长点。 投资建议：国光股份是国内植物生长调节剂龙头企业，公司积极布局大田作物蓝海市场，公司大田领域收入有望快速增长，带动整体业绩继续高增长。我们预计公司20242026年将实现归母净利润374、465、578亿元，现价（2025年2月24日）对应PE分别为17x、13x、11x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、市场需求不及预期、产能投放节奏不及预期的风险。 推荐维持评级 当前价格：1331元 分析师刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱：liuhairongmszqcom 分析师李家豪 执业证书：S0100524010002 邮箱：lijiahaomszqcom 相关研究 1国光股份（002749SZ）2024年三季度点评：秋肥销售延迟拖累收入，全程方案推广多点开花20241031 2国光股份（002749SZ）事件点评：政策关注农业规模经营和农户增收，大田全程方案有望受益20240722 3国光股份（002749SZ）事件点评：全程方案增产效果显著，长期看好公司大田业务20240528 4国光股份（002749SZ）2023年年报点评：业绩符合预期，大田全程方案快速推进2024 0425 5国光股份（002749SZ）深度报告：成本改善盈利底部反转，进军大田市场星辰大海20240209 盈利预测与财务指标项目年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1860 2254 2723 3280 增长率（） 128 212 208 205 归属母公司股东净利润（百万元） 302 374 465 578 增长率（） 1659 238 243 243 每股收益（元） 064 080 099 123 PE 21 17 13 11 PB 35 34 31 28 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年2月24日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1860 2254 2723 3280 成长能力（） 营业成本 1087 1319 1599 1920 营业收入增长率1282 2119 2081 2046 营业税金及附加 9 11 14 16 EBIT增长率6572 2678 2454 2457 销售费用 236 270 313 361 净利润增长率16589 2381 2425 2430 管理费用 120 142 163 197 盈利能力（） 研发费用 63 76 92 111 毛利率4155 4146 4127 4147 EBIT 351 445 554 690 净利润率1624 1659 1706 1761 财务费用 15 12 14 16 总资产收益率ROA1137 1355 1532 1715 资产减值损失 1 1 2 2 净资产收益率ROE1702 2021 2285 2553 投资收益 6 0 0 0 偿债能力 营业利润 371 456 566 704 流动比率561 574 549 532 营业外收支 0 0 0 0 速动比率397 433 406 387 利润总额 371 456 566 704 现金比率375 379 356 341 所得税 51 62 77 96 资产负债率（）2626 2555 2541 2514 净利润 321 394 489 608 经营效率 归属于母公司净利润 302 374 465 578 应收账款周转天数659 570 563 564 EBITDA 427 522 632 769 存货周转天数12255 10650 10640 10685 总资产周转率076 083 094 102 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1249 1297 1452 1650 每股收益064 080 099 123 应收账款及票据 65 78 94 113 每股净资产379 395 434 483 预付款项 22 27 32 39 每股经营现金流085 121 110 134 存货 353 427 518 622 每股股利055 060 075 093 其他流动资产 179 138 144 152 估值分析 流动资产合计 1868 1966 2240 2575 PE21 17 13 11 长期股权投资 0 0 0 0 PB35 34 31 28 固定资产 435 445 452 456 EVEBITDA1193 977 807 663 无形资产 169 169 169 169 股息收益率（）413 451 560 696 非流动资产合计 789 793 793 793 资产合计 2657 2759 3033 3368 短期借款 46 10 10 10 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 79 96 117 140 净利润321 394 489 608 其他流动负债 207 236 281 334 折旧和摊销76 77 78 78 流动负债合计 333 342 408 484 营运资金变动9 93 56 65 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流399 566 515 627 其他长期负债 365 363 363 363 资本开支65 68 68 69 非流动负债合计 365 363 363 363 投资150 100 0 0 负债合计 698 705 771 847 投资活动现金流138 171 68 69 股本 435 468 468 468 股权募资0 8 0 0 少数股东权益 185 204 229 259 债务募资20 36 0 0 股东权益合计 1959 2054 2262 2521 筹资活动现金流20 347 292 360 负债和股东权益合计 2657 2759 3033 3368 现金净流量241 48 155 198 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间中性相对基准指数涨幅55之间 回避相对基准指数跌幅5以上 推荐相对基准指数涨幅5以上 中性相对基准指数涨幅55之间 回避相对基准指数跌幅5以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048