煤炭行业周报：供需失衡持续发酵，煤炭这个淡季很淡

核心观点

• 动力煤：供强需弱，价格继续走弱。煤炭企业全面恢复生产，供给较强，下游需求虚弱，采购意愿低迷，转而集中消耗库存。中国神华集团暂停进口煤采购，预计一季度进口量减少100万吨-200万吨，有望缓解煤价下行压力。印尼外汇管制实施，推升煤炭出口价格，我国对印尼煤的进口量或将减少，有望托底煤价。
• 炼焦煤：价格缓幅下降，库存继续降低。煤矿线下签单较少，出货不畅，下游企业采购积极性不强，以消耗库存为主。蒙古国加大与中国的能源合作，签署跨境铁路连接协定，提高通关效率。美俄若和谈顺利，乌克兰重建对铁等资源将产生较大需求，未来双焦价格有望企稳走强。
• 权益市场：涨跌互现，煤炭板块跌幅居前。人形机器人板块带动相关板块上涨，市场情绪较高，板块轮动效应下，煤炭板块下跌。
• 投资建议：建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。

关键数据

• 环渤海港口库存：接近突破3000万吨大关。
• 电厂煤炭日耗：190.4万吨，库存可用天数17.4天。
• 上游六大港口炼焦煤库存：413.15万吨，周环比下降11.59万吨。
• 下游230家独立焦企炼焦煤库存：738.11万吨，周环比下降71.9万吨。
• 247家钢厂炼焦煤库存：685.94万吨，周环比下跌52.17万吨。
• 247家样本钢厂高炉开工率：77.66%。
• 日均铁水产量：227.44万吨。

研究结论

• 动力煤价格短期内可能进一步下探，但中国神华集团暂停进口煤采购以及印尼外汇管制实施有望托底煤价。
• 炼焦煤价格短期内受库存压力和下游需求影响可能继续下降，但中长期看有望企稳走强。
• 煤炭板块二级市场受风格轮动影响下跌，但估值和股息优势凸显，建议继续关注优质煤炭标的。