环氧封装材料龙头，并购增强竞争力

华海诚科是国内环氧塑封料（EMC）龙头企业，产品覆盖传统封装与先进封装领域。公司EMC销量和技术水平国内领先，下游客户包括长电科技、华天科技等主流封测厂。2024年上半年，EMC板块实现收入1.49亿元，占总营收比重95.72%；电子胶黏剂板块实现营收622万元，占营收比重4.01%。

传统封装领域，公司产品已达到外资厂商相当水平，并在部分主流厂商逐步实现对外资产品的替代；先进封装领域，多款产品已陆续通过客户验证。公司拟收购国内环氧塑封料出货量第一的衡所华威，并购完成后将进一步提高产销量，扩大客群，成为全球第二大环氧塑封料供应商。

电子胶黏剂方面，公司重点发展应用于先进封装的FC底填胶与LMC，强化了公司在先进封装领域的布局。2024年前三季度，公司实现营业收入2.40亿元，同比增长17.33%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长48.08%。预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润0.46/0.63/0.77亿元，同比增长44%/39%/21%，折合EPS为0.57/0.79/0.95元。目前A股股价对应的PE为160/115/95倍，2025年估值偏高，但考虑收购衡所华威完成后，预计公司主营业务的营收和利润将翻倍，因此给予一定溢价，首次覆盖，给予“买进”评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期。