备兑策略领跑期权策略

本周沪深300股指期权策略表现中，备兑策略领跑，本周录得0.58%的收益。备兑策略赚取Delta和Theta以及Vega收益。沪深300股指期货基准表现最佳，保留股指期货多头收益空间的保护性看跌策略领先期权策略，累计收益19.3%。沪深300股指期权策略中，保护性看跌策略最佳，累计收益6.9%。三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。三个期权波动率交易策略中，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略有效降低了策略的回撤，累计收益分别为1.14%、3.9%以及0.23%。对比两个做空波动率的策略，卖跨式策略相对卖出最大持仓位宽跨式策略有更大的Theta值，能获得更高收益。牛市看涨价差策略收益强于基准，为2.3%，并且在最大回撤上也相对降低了10.06%。

本周上证50ETF期权策略表现中，备兑策略和保护性看跌领跑，本周录得0.55%的收益。本周标的ETF震荡收涨，波动率震荡，偏度震荡收涨，备兑策略赚取Delta和Theta但亏损Vega，保护性看跌策略赚取Delta和Vega但损失Theta，表现几乎持平。上证50ETF基准表现最佳，累计收益20.34%。期权策略中卖看跌策略表现最佳，累计收益12.9%。三个期权套保策略均起到降低回撤的作用。三个期权统计套利策略中，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略有效降低了策略的回撤，累计收益分别为2.3%、2.51%以及-2.61%。对比两个做空波动率的策略，卖出最大持仓位宽跨式策略在50ETF期权上表现相对卖跨式策略较好，最大回撤也相对较小。牛市看涨价差策略整体收益强于基准，为-0.25%，最大回撤相对基准降低了6.61%。

本周中证1000股指期权策略表现中，保护性看跌策略领跑，本周录得1.65%的收益。本周标的指数震荡上涨，波动率也上涨，偏度小幅反弹，保护性看跌策略赚取较多Delta收益，表现最佳。中证1000股指期货基准表现最佳，累计收益20.07%。保护性看跌策略保留基准收益，同时也承受较大回撤，但相对卖看跌较低回撤。三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。三个期权波动率交易策略中，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略有效降低了策略的回撤，累计收益分别为-6.98%、-7.94%以及2.31%。对比两个做空波动率的策略，中证1000股指期权的卖出宽跨式策略和卖出最大持仓位宽跨式策略均获得的正收益，但卖跨式策略的收益效果相对更好，说明该品种的卖权策略安全性较高。牛市看涨价差策略收益强于基准，为2.4%，并且在最大回撤上也相对降低了25.81%。

备兑开仓策略通常是为了增强收益，为海外共同基金常用的经典交易策略。该策略使用全额标的证券做担保，因此无需缴纳额外资金作为保证金。卖出看跌策略是一个单方向的卖方策略，会受到行情下跌和波动率上涨的两个维度的干扰。保护性看跌策略是属于保护型对冲策略，投资者在市场下行时为投资者对冲风险，市场上行时候投资者仍能享受部分收益。领口策略属于偏中性策略，是备兑策略和保护性看跌策略的结合。跨式统计套利策略是用于交易波动率最常用的策略，利用跨式做多或做空隐含波动率。卖跨式策略是一个做空波动率的策略，通过同时卖出相同月份相同数量的平值看涨期权和平值看跌期权保持Delta值为0。卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤。牛市看涨价差策略，是在买入低行权价格的看涨期权的基础上，为了降低买入成本和盈亏平衡点，再卖出高行权价格的看涨期权构成的，本质上是一个低成本的买入看涨策略。

关于期权策略操作，我们提示投资者需要注意的风险要点如下：针对买入期权多头实现以小博大的投资者，须注意时机对于买入期权的重要性，最大亏损为全部权利金，切不可满仓买入。针对卖出期权热衷于“薅羊毛”的投资者，须注意当行情走势和预期不符背离时及时止损，切不可无止损。无论是买入期权还是卖出期权，投资者需要注意做好资金管控，防止方向看对但是小范围的剧烈波动导致爆仓带来的亏损。