美国养老金是如何进行投资的—TSP计划

TSP计划在美国养老体系中的位置
美国养老体系采用三支柱结构：第一支柱为社会保障（Social Security），第二支柱为职业养老金计划（DB/DC计划），包括固定收益的DB计划和DC计划的TSP计划，第三支柱为个人储蓄计划如IRA和401(k)。TSP计划是2023年美国最大的DC计划，为联邦雇员和军警部门成员提供储蓄和税收优惠，与401(k)计划类似，核心目标是通过低成本投资选项帮助参与者积累长期退休储蓄。

TSP与401(k)计划的相似性与差异
TSP和401(k)计划在本质上相似，都属于DC计划，依赖参与者个人投资组合选择，仅在针对群体、管理费用和投资选项上存在差异。401(k)计划在2022年主要投资于38%的股票型基金和38%的目标日期基金，债券基金占比7%，较少直接配置股票。

401(k)计划较少投资ETF的原因
401(k)计划几乎没有ETF投资选项，主要原因包括：1）税法已给予401(k)账户优惠税收待遇，ETF的资本利得税优势无意义；2）401(k)计划为长期账户，不鼓励频繁交易；3）传统职业养老金计划仅支持共同基金交易模式，即日终定价。

TSP计划的投资策略：指数化
TSP计划采用指数化投资战略，提供六种投资基金：G基金（无风险政府债券）、F基金（跟踪彭博美国综合债券指数）、C基金（跟踪标普500）、S基金（跟踪道琼斯美国综合股票市场指数剔除标普500成分）、I基金（跟踪MSCI EAFE指数）和L基金（目标日期产品）。此外，还有共同基金窗口（MFW）提供约5000种共同基金选择，但投资比例受限。

跟踪指数选择逻辑
TSP计划选择指数的原则包括构建方法、涵盖范围、可投资性和流动性、投资界接受程度及更改成本。C基金和S基金共同实现对美国股票市场的完整覆盖，F基金跟踪彭博美国综合债券指数，I基金基准正考虑替换为MSCI ACWI IMI ex USA ex China ex Hong Kong Index，以提升市场覆盖、长期表现并降低新兴市场风险。

参保人资产配置特征
1）G基金分配比例随年龄增长而增加，工资越低越偏好低风险资产；2）最年轻参保人投资L基金比例最高（66.5%），且逐年增加，而年龄最大的参保人使用L基金比例最低（13.2%），60岁以上参与者投资G基金比例最高。

风险提示
报告分析基于历史数据，历史数据不代表未来，美国养老发展路径对国内借鉴意义有限。