外汇周报：稳汇率预期不变，人民币稳步前行

策略摘要

美元震荡偏弱，稳汇率预期不变，人民币稳步前行。

核心观点

• 市场分析：上周离岸人民币兑美元先升后跌，特朗普表示可能与中国达成贸易协议，提振市场信心，支撑人民币表现。美元因零售销售数据疲软跌至2个多月低点，暂时在106.50附近整理。
• 美国市场表现：受消费者信心疲软、PMI数据不佳和美联储谨慎态度影响，美国市场表现偏弱。沃尔玛下调业绩指引，反映消费者支出趋于谨慎，标普500指数回落，国债收益率下滑至约4.5%。2月Markit PMI初值显示制造业PMI短暂扩张，服务业PMI降至49.7，综合PMI降至50.4，创17个月新低，反映需求疲软与就业市场松动。美联储会议纪要强调在通胀持续下降前不会轻易降息，市场预期9月为首次降息窗口。
• 中国市场情况：1月份，中国市场购汇需求上升、结汇意愿偏弱。银行结售汇逆差扩大至452.17亿美元，主要因结汇下降幅度超过售汇，反映市场结汇意愿偏弱、购汇需求相对稳定。货物贸易顺差缩窄至676.66亿美元，出口动能减弱。银行代客远期售汇签约额增加，远期结汇签约额减少，显示企业避险情绪升温，更倾向提前锁定购汇成本。资本与金融账户逆差扩大至626.45亿美元，跨境资金流出压力仍存。
• 基本面分析：
  • 经济预期差中性：美国PMI数据显示制造业短暂扩张、服务业意外收缩，综合PMI创17个月新低，反映关税预期推动的产能提前释放、通胀压力上升及商业信心恶化。中国1月PMI回落，经济活动趋缓，CPI受春节因素推动回升，PPI延续通缩。
  • 中美利差中性：美联储会议纪要发布后，10年期美债收益率短线下挫，但美中利差仍在高位。
  • 贸易政策不确定性中性：中美贸易不确定性仍存，特朗普表示可能与中国达成新的贸易协议，但具体细节尚未明确。
• 策略建议：建议保持谨慎，关注中美贸易动态。美元波动加剧，非美货币短线存在反弹机会。
• 风险提示：内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。