国债期货分析报告：央行净投放资金对冲TLF 国债期货大幅反弹

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货昨日大幅反弹。虽然央行对部分到期的TLF操作未进行续作，但周三通过大额投放MLF以及周四加大公开市场逆回购投放的方式有效对冲了流动性缺口。鉴于TLF分散到期，短期货币市场资金利率有所上行，但并未对资金面产生显著影响。目前国债期货市场走势明显强于现货市场，央行重申中性货币政策，市场心态稳定。但经济基本面与降杠杆压力仍在，国债期货上方空间有限。 货币市场： 由于节前投放的流动性节后集中到期，其中本周公开市场到期规模达到9000亿元，为防止资金面骤然趋紧，本周央行重启逆回购投放。央行周四进行800亿7天、800亿14天、900亿28天期逆回购，当日有1500亿逆回购到期，因此当日净投放1000亿，终结连续14日净回笼。叠加周三央行对22家金融机构开展MLF操作共3935亿元，其中6个月1500亿元、1年期2435亿元，部分对冲了。今日重点关注央行是否对节前投放的临时流动性便利操作（TLF）进行续作，因到期规模较大，资金面将取决于央行投放的规模。 债券市场： 进出口行1年期固息新发债中标利率3.3040%，投标倍数4.06，边际倍数3.75；3年期固息增发债中标收益率3.8681%，投标倍数2.66，边际倍数2.77。市场认购情况良好。 央行净投放资金对冲TLF 国债期货大幅反弹 2017/2/17 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量TF1703.CFE99.720099.33000.3900511560TF1706.CFE98.600098.11500.48509,20315,824TF1709.CFE97.720097.34000.380024518 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量T1703.CFE96.580095.92500.65503,5845,315T1706.CFE95.145094.30500.840052,30854,827T1709.CFE93.930093.26000.67006472,847 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-02-152017-02-14涨跌（bp）1D2.26582.26100.48001W2.62702.62080.62002W3.10333.09880.45001M4.23944.21482.4600 期限2017-02-152017-02-08涨跌（bp）1D2.26582.2765-1.07001W2.62702.6330-0.60002W3.10333.08561.77001M4.23944.109413.0000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：公开市场操作 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0 015,000.0 0-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0 0公开市场操作:货币投放公开市场操作：货币回笼公开市场操作:货币净投放(右） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002016-07-012016-08-012016-09-012016-10-012016-11-012016-12-012017-01-012017-02-017天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 0.001.002.003.004.005.006.002013-05-062013-11-222014-06-102014-12-272015-07-152016-01-312016-08-182017-03-06逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-07-142016-08-142016-09-142016-10-142016-11-142016-12-142017-01-141年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-08-092016-09-092016-10-092016-11-092016-12-092017-01-091年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.6000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 -0.05000.00000.05000.10000.15000.20000.25000.30000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-02-142017-02-132017-01-10 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2017-02-142017-02-13点差（bp）02.21942.2324(1.3000)0.252.59532.6009(0.5600)0.52.67082.6793(0.8500)0.752.72942.7459(1.6500)12.82282.8467(2.3900)22.92602.91920.680032.95192.93671.520043.002.98231.350053.04463.031.000063.153.1560(0.4200)73.27613.30(2.1700)83.34243.3614(1.9000)103.41073.4192(0.8500)153.80643.80640.0000203.84333.84330.0000303.86123.86110.0100504.02654.02650.0000 期限（年）2017-02-142017-02-07点差（bp）02.21942.2631(4.3700)0.252.59532.6576(6.2300)0.52.67082.7013(3.0500)0.752.72942.7509(2.1500)12.82282.8942(7.1400)22.92602.9465(2.0500)32.95192.9554(0.3500)43.003.0213(2.5500)53.04463.11(6.5700)63.153.2276(7.5800)73.27613.35(7.2600)83.34243.4136(7.1200)103.41073.4866(7.5900)153.80643.8162(0.9800)203.84333.83081.2500303.86123.84032.0900504.02654.00612.0400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。