餐饮板块更新京东美团完善骑手保障长期利好外卖平台格局改善

#京东、美团完善骑手保障、长期利好外卖平台格局改善，弹性标的领涨事件：2月19日，早京东宣布自3.1日起逐步为全职外卖骑手缴纳五险一金；同日晚间美团跟进，宣布将于2Q25起逐步为全职及稳定兼职骑手缴纳社保。 劳动保障的进一步完善带动外卖行业从效率优先向标准化服务业转型。 据第一财经，截至2月20日，京东外卖已迅速在全国39个城市上线，目前已有近20万餐饮商家申请入驻 餐饮板块更新 #京东、美团完善骑手保障、长期利好外卖平台格局改善，弹性标的领涨事件：2月19日，早京东宣布自3.1日起逐步为全职外卖骑手缴纳五险一金；同日晚间美团跟进，宣布将于2Q25起逐步为全职及稳定兼职骑手缴纳社保。 劳动保障的进一步完善带动外卖行业从效率优先向标准化服务业转型。 据第一财经，截至2月20日，京东外卖已迅速在全国39个城市上线，目前已有近20万餐饮商家申请入驻，部分城市订单量增长超100倍。 点评：京东入局短期虽然难以撼动美团在外卖领域的优势地位，三足鼎立仅为长期愿景，但至少对当下一方独大格局有所突破，长期利好餐饮品牌议价权提升和成本结构优化，短期关注情绪改善下的底部弹性。 奶茶及部分小餐饮品牌外卖业务占比不低且重度依赖聚合平台，事件受益性较强，九毛九、海伦司等高弹性标的早盘表现较优，长期维度可关注外卖成本、利润端是否有实际改善效果——推荐小菜园（3月初入通，1月同店改善、盈利能力稳健）。 早盘市场对品牌自有骑手降本空间或有担忧，百胜中国、达势股份等采用自有骑手配送的品牌早盘股价略承压——关注百胜中国、达势股份回调买入机会。 餐厅：兼职员工中有YUMC签约员工、也有第三方签约，每个餐厅有控制交社保名额，如果不在名额内入职时必需提供社保证明——无后续补缴社保，抬升人力成本的风险。 外卖：①自有骑手模式：美团仅抽流量费（2-5% ）。 在KFC100%自有骑手运营阶段，9元成本中8.5元为骑手工资+社保，美团流量点取下限。 ②美团全包模式：西快骑手履约成本+流量抽点18%，KFC略低（15-16%）。 根据以上渠道交流反馈，自有骑手成本已包含社保（有待公司验证）。 如果我们按照2024年KFC40%的外卖占比、1.5232w日销、季度平均TA（38.75元）计算，第三方单均骑手成本为2.17元/单，显著低于自有骑手成本（8.5元/单）。 即使美团补缴社保，我们认为随肯德基/必胜客第三方骑手占比提升，外卖用工成本仍为结构性下降趋势。 当前自有员工成本已包含社保（全职由公司缴纳、兼职需提供社保证明），三方骑手由外包平台缴纳。 1H24三方平台订单量占比约40%，部分新进入城市短期内做人员储备拉升人力成本、后续规模效益释放成本压力将有缓和，该事件对公司盈利能力影响相对有限，25年仍有望迎来利润释放拐点。