餐饮板块更新：京东、美团完善骑手保障，长期利好外卖平台格局改善
事件
- 京东宣布自3月1日起逐步为全职外卖骑手缴纳五险一金。
- 美团宣布将于2025年第二季度起逐步为全职及稳定兼职骑手缴纳社保。
- 京东外卖已迅速在全国39个城市上线，近20万餐饮商家申请入驻，部分城市订单量增长超100倍。
点评
- 京东入局虽难以撼动美团优势地位，但长期利好餐饮品牌议价权提升和成本结构优化。
- 短期关注情绪改善下的底部弹性，奶茶及部分小餐饮品牌（如九毛九、海伦司）受益较优。
- 长期维度关注外卖成本、利润端改善效果，推荐小菜园（3月初入通，1月同店改善、盈利能力稳健）。
- 市场对品牌自有骑手降本空间或存担忧，百胜中国、达势股份等股价略承压，可关注回调买入机会。
餐厅用工模式分析
- 兼职员工社保：YUMC签约员工及第三方签约，每个餐厅控制名额，不在名额内需提供社保证明，无后续补缴，抬升人力成本风险。
- 自有骑手模式：美团仅抽流量费（2-5%），KFC100%自有骑手运营阶段，成本中8.5元为骑手工资+社保。
- 美团全包模式：西快骑手履约成本+流量抽点18%，KFC略低（15-16%）。
外卖用工成本分析
- 自有骑手成本：8.5元/单（含社保）。
- 第三方单均骑手成本：2.17元/单，显著低于自有骑手。
- 2024年KFC外卖占比40%，日销1.5232万单，季度平均TA38.75元，第三方单均骑手成本2.17元/单。
- 1H24三方平台订单量占比约40%，新进入城市短期内人力成本或上升，规模效益释放后成本压力将缓和。
- 即使美团补缴社保，随肯德基/必胜客第三方骑手占比提升，外卖用工成本仍呈下降趋势。
- 当前自有员工成本已包含社保（全职由公司缴纳、兼职需提供社保证明），三方骑手由外包平台缴纳。
- 2025年公司盈利能力受影响相对有限，仍有望迎来利润释放拐点。
