聚氨酯行业深度报告：从海外企业财报看未来三年聚氨酯供需格局

核心观点与关键数据

• MDI行业寡头垄断，财务压力下企业挺价诉求增强：全球MDI市场由巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏和万华化学五家企业主导，产能占比超90%。近年四家海外巨头营收及盈利大幅下滑，而万华化学凭借成本控制保持增长。当前行业库存见底，部分装置检修，为挺价提供支撑。
• 供需预测：
  • MDI：未来三年新增产能有限，2025年关注万华宁波60万吨，2026年关注巴斯夫美国20万吨。需求端受益家电、汽车、无醛板、冷藏集装箱等领域，预计2025-2027年国内供需差分别为-16万、-2万、-32万吨。
  • TDI：海外装置退出，国内仅万华福建36万吨较确定，2025年投产。需求端主要来自软泡材料，预计2025-2027年国内供需差分别为-6万、-2万、-10万吨。
• 行业未来趋势：巴斯夫战略调整强调绿色低碳转型，中国化工企业有望从成本优势转向绿色成本优势。中国市场持续吸引外资，预计未来需求稳定增长。

研究结论

• 短期：MDI/TDI行业景气度逐步修复，企业挺价诉求强烈，供需格局有望改善。
• 长期：MDI/TDI需求保持稳定乐观，中国市场将持续受益于政策支持和绿色转型趋势。
• 相关标的：万华化学、沧州大化等。
• 风险提示：企业投产进度不及预期、下游需求不及预期、国内外政策变化、能源价格大幅波动。