固定收益周报2024年9月30日

市场要闻

• 信用债市场：本周发行5,547.48亿元，净融资额-5.88亿元；AAA评级净融资346.98亿元，AA+评级净融资-147.24亿元，AA及以下评级净融资-201.93亿元。
• 资产证券化市场：发行101单，总计836.36亿元，基础资产包括消费贷款、小微贷款、应收账款、不良贷款、知识产权、类REITs等。

市场回顾

一级信用债市场

• 短融、超短融：24淮安经开CP002发行利率2.25%，认购3.64倍；山西金融集团发行270天超短融，票面2.04%。
• 中票：中国邮政发行3年期中票，票面2.07%；中广核集团发行2年期科创票据，票面1.9%。
• 熊猫债：梅赛德斯-奔驰国际财务发行3年期熊猫中票，票面2.23%；5年期熊猫中票，票面2.36%。
• 金融债：交银金租发行3年期绿债，票面利率1.95%；长沙银行发行5+N年无固定期限资本债券，票面利率2.35%；中国银行发行3年期三农金融债，票面1.92%。

二级信用债市场

• 收益率：各期限收益率大幅上行，曲线呈陡峭化态势；3M AAA中短期票据收益率上行18bps，5Y AAA中短期票据估值上行25bps。
• 期限利差：3Y-1Y利差为13bps，走阔4bps；5Y-3Y利差为10bps，走阔5bps。
• 信用利差：3Y AAA信用利差走阔6bps至38bps，5Y AAA信用利差上升9bps至39bps。

境内利率债市场

一级利率债市场

• 国债：0.2年、2年、10年国债边际和加权利差分别为12bps、10bps和4bps。
• 政金债：农发债需求分化，3年期固息农发债中标收益率下行1.4bps，5年期上行1.6bps；3年期农发绿债和90天贴现债考虑综收后收益率较二级均低26bps左右。
• 地方债：发行6133.5亿元，整体认购情绪一般，部分地区地方债超过财厅指导价发出。

二级利率债市场

• 收益率：1Y国债收益率上行5bps，5Y-10Y收益率上行20bps左右，30Y国债收益率上行29bps。
• 国债期货：T2412收报104.645，下跌0.53元；TF2412收报105.64，下跌1.3元。

境内资金市场

• 央行政策：降准0.5%，7天OMO利率下调20bps至1.50%，MLF利率下调30bps至2.0%。
• 流动性：DR001从1.92%下行58bps至1.34%，R001从1.98%下行59bps至1.39%，DR007从1.89%回落至1.66%后再反弹至1.83%，R007从2.02%震荡下行至1.95%。
• 同业存单：1年期股份行存单发行利率从1.94%一度下行至1.87%，周五受市场情绪影响反弹至1.91%。

境内衍生品市场

利率掉期

• 收益率：各期限收益率走势分化，曲线从倒挂到变平，然后持续走陡。
• 原因：国新办发布会和中央政治局会议释放的利好政策，以及股债跷跷板效应。
• 展望：降准降息已落地，节后流动性充裕，资金面稳定，资金价格下行，利好1Y内的利率互换品种。

外汇掉期

• 人民币流动性：DR001从2%的高位回落至1.3%，DR007回落至1.7%附近。
• 美债收益率：2y美债收益率在3.5-3.6%一线，10年在3.75-3.8%。
• 人民币掉期曲线：震荡上行，短端涨幅大于长端。
• 中资离岸债券：中资投资级债券表现优异，中资科技板块债券交易活跃。

市场观点

• 收益率曲线：探底回升，大幅熊陡，长端表现弱于短端。
• 政策力度：货币政策多箭齐发，力度超预期，且首次出台支持资本市场的货币政策支持举措。
• 股债跷跷板效应：股市四连阳，主要指数全周上涨超10%，反映出投资者风险偏好出现明显改善。
• 政策观察期：后续债市可能经历为期2-3个月的政策观察期和资产配置策略的调整期，收益率预计震荡上行。
• 投资建议：建议投资者密切关注增量政策对债市的冲击，采取金字塔买入的策略。