合并中国重工交易方案通过股东大会，看好重组后协同增效

2025-02-19 范云浩诚通证券庄晓瑞

事件与进展：中国船舶与中国重工的换股吸收合并方案获得股东大会通过，标志着重组取得重大进展。合并后，中船工业集团仍为控股股东，中国船舶集团仍为实控人，中船重工集团成为第二大股东。
股权结构：合并后，中船工业集团持股26.71%，中国船舶集团持股49.29%。中国船舶将控制中国船舶集团下属9大主要船厂中的7座，成为中国规模最大的船舶制造企业。
市场地位：合并后，中国船舶集团以CGT计手持订单量的国内份额将达22.87%，位居全国船企首位。2024年，中国船舶集团新接订单量约1,449.0万CGT，国内份额约30.54%。造船完工量约681.8万CGT，国内份额约31.19%。
协同效应与展望：合并后，中国船舶将发挥双方协同效应，实现业务与产品提质增效，聚焦价值创造，提升核心竞争力。同时，沪东中华等更多优质资产有望加速注入，进一步加速资产及业务整合，塑造集团化运营体系。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年，公司分别实现营业收入826.59/925.07/1,013.80亿元，yoy +10.5%/11.9%/9.6%；净利润38.42/75.41/95.01亿元，yoy +29.9%/96.3%/26.0%。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球贸易摩擦、红海航道危机、新造船价格水平、新接订单波动、运价波动、重组进程不及预期等。