毛戈平：高端国货美妆熠熠生辉
1. 公司概览
- 稀缺的高端美妆国货标杆：毛戈平是稀缺的高端国货美妆集团，依托专业创始人独特的东方“光影美学”理念开发彩妆及护肤产品，结合线下体验式化妆服务构筑护城河。
- 财务表现：预计2024-2026年归母净利润分别为8.93亿元、11.72亿元、14.67亿元，当前股价对应PE分别为37.4、28.5、22.7倍。
2. 彩妆市场增长空间大
- 彩妆市场对比：中国彩妆市场体量与海外相比仍有较大差距，头部国货品牌相对缺位。
- 面部底妆特点：面部底妆具有高壁垒、高粘性和高客单的特点，行业易守难攻。
- 高端彩妆市场：高端彩妆增速较快，赛道稳定，国货高端品牌供给相对不足。
- 渠道变迁：彩妆市场渠道正在发生变化，抖音平台增长较快，国货品牌占据主要市场份额。
- 东方美学兴起：彩妆具备功能性、情感性和潮流性的属性，东方美学国货品牌逐渐兴起。
3. 核心优势
- 专业IP：毛戈平独特的审美理念和行业影响力赋予品牌价值。
- 美学设计：立足光影美学理念，打造符合东方人的美妆产品矩阵。
- 高端渠道：深耕线下高端百货渠道，绑定核心优质会员资产。
4. 稀缺性和成长性
- 高端美妆的“高端”属性：体验和产品给客户营造的“高级感”更为重要。
- 毛戈平的产品底层优势：产品开发由创始人亲自领导，遵循消费者导向，研发投入低。
- 线下“体验式”服务：低门槛获赠体验次数、高待遇柜姐保障优质服务，积累大量高端会员资产。
- 品牌稀缺性：定位高端、品类独特、渠道优势明显。
- 成长性：行业有β（彩妆市场规模提升）和α（多维成长空间），包括品类拓展、渠道优化和客群扩大。
5. 风险提示
- 行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、产品孵化不及预期。
财务摘要
- 营业收入：2022年1,829百万元，2023年2,886百万元，2024年4,032百万元，2025年5,281百万元，2026年6,594百万元。
- 净利润：2022年338百万元，2023年639百万元，2024年893百万元，2025年1,172百万元，2026年1,467百万元。
- 毛利率：83.8%，84.8%，84.8%，84.8%，84.8%。
- 净利率：18.5%，22.2%，22.2%，22.2%，22.3%。
- ROE：29.8%，41.3%，36.6%，32.5%，28.9%。
- EPS：0.7元，1.3元，1.8元，2.4元，3.0元。
- P/E：98.8倍，52.2倍，37.4倍，28.5倍，22.7倍。
- P/B：29.4倍，21.6倍，13.7倍，9.2倍，6.6倍。
