可转债周报：人形机器人产业链哪些转债值得关注？

一、人形机器人产业浪潮转向双极推动，2025年相关交易机会不可忽视。特斯拉计划在2025年出货首批Optimus，国内方案亦快速跟进，人形机器人产业链迎来发展机遇。

二、产业链机会更多集中在上游，感知系统和执行系统中的丝杠、减速器等近期市场关注度更高。国内在汽车零部件及机械设备领域的技术积累，以及三大执行器占人形机器人主要零部件价值量的73%，使其市场想象力大。

三、14只转债与人形机器人产业链具有较明确的交集，其中传感系统仅福新一只涉及电子皮肤业务，整机中博实、永02两只转债发行人有相关业务规划，执行机构中有震裕、拓普、豪24、恒辉、科利、精锻、智尚共7只转债发行人有相关业务或发展规划，其他相关板块有升24（结构件）、银轮（热管理）、领益（结构件）、锋工（上游设备）。

四、多数转债及正股近期涨势迅猛，除科利价格尚低于130以外，其余转债或多或少将受到强赎条款压制。永02、震裕、精锻、智尚均提议过下修，且精锻、智尚转股溢价率仍较高；银轮不强赎承诺将于2月内到期且剩余期限小于3年，福新、震裕此前为期3个月的不强赎承诺期也将到期，注意再次触发后公司意向转变的可能。

五、综合考虑下游应用场景相对较远、国内主要整机厂商未上市、软件突破性进展相对滞后等因素，人形机器人产业链的交易机会更集中出现在上游零部件及相关设备，尤其以价值链占比高的执行机构相关产业链为主。转债相关标的中执行机构产业链占比过半，综合考虑强赎压力等因素，锋工、升24、豪24、精锻等建议关注。

六、上周耐普、锋龙转债公告赎回，力合转债提议下修。上周渝水转债新券上市，规模19.00亿元，无转债新券发行。截至2月14日，共有11家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模170.24亿元。通过发审委的共有4家上市公司，合计规模75.21亿元。

七、风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。