轻工纺服行业周报：关注国补提振及DeepSeek催化轻纺产业变革

证关注国补提振及DeepSeek催化轻纺产 研 券业变革 究轻工纺服行业周报（202502100214） 报 告增持（维持）主要观点 一、行情回顾：本周（2025021020250214），A股SW纺织服饰行 行业纺织服饰 业指数上涨118，轻工制造行业上涨130，而沪深300上涨 日期 2025年02月16日 119，上证指数上涨130。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第16位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第12位。 分析师杜洋 Tel02153686169 EmailduyangshzqcomSAC编号S0870523090002 联系人袁锐 Tel02153686074 EmailyuanruishzqcomSAC编号S0870123060019 最近一年行业指数与沪深300比较 25 20 14 9 4 20224 7 0524 0724092412240225 12 18 纺织服饰沪深300 行业周报 相关报告： 《DeepSeek助推消费场景“数智化”，关注 AI可选消费标的》 2025年02月09日 《轻工出口龙头业绩亮眼，看好25年海外订单持续》 2025年01月26日 《12月纺服出口同比114，25年看好内外需求共振》 2025年01月19日 二、核心逻辑： 1）轻工行业：我们认为DeepSeek等AI等新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、地产刺激托底，轻工内需有望逐步企稳，顺周期板块预期改善，估值有望修复。 家居板块：Deepseek等AI有望与家居深度融合，国补加力扩围新措施在各省陆续铺开。近期，多家家居家电企业接入DeepSeek模型。如海尔生态三大模型接入DeepSeek。我们认为Deepseek有望为家居行业带来技术革新、用户体验变革等。另外，近期加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新的政策正在广东、江苏、福建、云南、宁夏、海南、甘肃、贵州等地陆续铺开。多家企业已明确表态，将积极承接新一轮“国补”，进一步加大在产品研发、技术创新和服务升级方面的投入。我们预计伴随2025年加力扩围实施“两新”政策，家居龙头凭借自身品牌、渠道等优势，市场份额有望不断提升。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。 造纸包装：木浆价格走势震荡，加征关税下浆价或呈现上涨态势。据生意社数据，本周针叶木浆价格平稳运行，阔叶木浆价格则稍有下探。截止2月13日，山东地区针叶木浆市场均价为6700元吨，与2 月9日均价持平；阔叶木浆市场均价为4970元吨，与2月9日均价相比下降了02。供需方面，芬兰罢工仍未结束，对芬兰浆厂生产形成影响；下游纸企复工节奏缓慢，浆市需求复苏放缓。美国对中国加征关税，2月浆价或延续涨势。据卓创资讯，美国对中国、加拿大加征关税，从木浆品种来看，一方面会相应提高中国针叶浆成本面压力；一方面美国针叶浆在中国针叶浆市场竞争力下降。随着国内稳经济政策的落地实施，国内经济处于边际修复过程中，市场对纸浆需求预期转好。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。 出口链：我们认为海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益；关税落地或加速企业分化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海自主品牌）、嘉益股份（合作Stanley保温杯出海）、乐歌股份（智能家居海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具跨境电商）。 1月美国集装箱进口量高增，关税落地后看好前瞻海外布局的国产家居出口龙头。2月1日美国政府宣布对中国商品加征10关税；另外，美国对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25的关税。美国进口商 为应对特朗普政府新一轮关税政策提前抢购，叠加中国农历新年前的传统出货高峰等因素影响下，25年1月，美国集装箱进口量以2487 万标准箱（TEU）刷新历史同期纪录，同比94，超越2022年峰 值。其中，来自中国的进口集装箱量达998万标准箱，同比102，环比106，约占美国当月进口总量的40。主要进口商品类别包括家具床上用品、塑料制品和机械设备等。我们认为长期来看龙头出口企业已加速海外产能布局，未来有望有效抵御关税壁垒影响。 2）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，建议关注AI纺服以及高确定性机会与细分高增赛道。 品牌服饰：春节新中式服饰销售火热，看好国潮服饰销售表现。在春节服饰销售方面，据京东销售趋势显示，2024年新中式关联搜索量同比328，其中关联度最高的为女装品类。在小红书上，关于“新中式”有超过1276万篇笔记。据蝉妈妈数据显示，截至2月4日，近30 天内新中式服饰类商品销量排行中，一款中国风针织开衫销量超过75 万件，排名前五的产品，直播销售都在25万件以上。我们认为春节前购置新衣需求旺盛，伴随国潮趋势崛起，我们预计品牌服饰消费数据向好。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。 运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。 阿迪达斯推出高端支线Atype，向奢侈品领域进军。Adidas旗下品牌AdidasOriginals推出了全新高端支线AType。此次推出的AType是adidas自主打造奢侈品的尝试，并非单纯对标志性产品的致敬或定价略高的尝试，而旨在通过高端材料和手工制造将产品从单纯的运动或日常用品提升为真正的奢侈品。AType的超限量首发系列包括Superstar运动鞋、Firebird运动服套装和Airliner包的高端版本，单品定价5002000美元不等。建议关注：安踏、李宁、361度等。 纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。 全球纺织订单持续稳步恢复，加征关税背景下行业集中度进一步提升。据国际纺联发布的25年1月份全球纺织调查显示，纺织业务前景谨慎乐观，产业链各环节仍面临挑战。全球纺织订单持续稳步恢复，25年1月订单情况已恢复到6个百分点，连续14个保持复苏状态，南亚地区和南美地区表现为正面（10和25）。据环球纺织，近期美国加征关税促使美国买家将订单转向成本更低的市场，越南、孟加拉国、印度等国家或因此受益。未来纺织行业有望向高端化、绿色化、数字化转型，低端产能逐步出清，行业集中度进一步提升。 3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。 Shein进军家居品类，DeepSeek有望赋能跨境电商。据外媒报道，Shein计划在2025年秋季于欧洲推出其综合电商平台，涵盖家居、智能设备、浴室及厨房装置等多元化产品。这标志着Shein从垂直类快时尚平台向全品类电商平台的战略升级。此次家居品类的拓展，覆盖便携式洗衣机、智能家居设备、DIY墙纸等多元产品，瞄准欧洲年轻消费者对“高性价比个性化”的偏好。据77度，未来国产家居制造企业或将通过Shein平台直接触达欧洲消费者，重塑传统外贸链路。近期，阿里国际站AI帮外贸商家接2000万美元大单，实现外贸开门红。另外，据金融界报道，阿里国际站全流程AI外贸产品已接入大模型DeepSeekR1，将全面应用于外贸生意的各个核心环节，大大提升推理能力，更好帮商家拓展生意增量。 投资建议 建议关注： 纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。 轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。 跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。 风险提示 原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数520中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。