国债期货周报：金融数据总量超预期叠加资金面偏紧，期债短期转谨慎

本周主要观点

• 短期转谨慎：金融数据总量超预期，资金面偏紧，债市阶段性或震荡偏弱，短期转谨慎。关注10年期国债与30年期国债利率能否在1.7%与1.9%附近企稳。
• 中期仍可逢低配多：宽货币方向未扭转，1月社融结构有待进一步修复，2月情况仍具不确定性，待调整企稳后仍可适当关注逢低配多策略。
• 曲线延续偏平：资金面受到政府债发行、MLF到期等多重挑战，预计资金面仍紧平衡，曲线或延续偏平。
• 基差策略：目前TS合约基差与净基差偏低，IRR偏高，或可关注正套与基差做阔策略。

关键数据

• 1月PMI：制造业PMI为49.1，非制造业PMI为50.2，总体呈现淡季产需回落的特征。
• 1月通胀：CPI同比0.5%，PPI同比-2.3%。
• 1月金融数据：新增社融7.06万亿，同比多增5866亿元；人民币贷款新增5.13万亿元，同比多增2100亿元。
• 资金利率：R001加权平均利率为2.0065%，R007加权平均利率为2.0348%。

研究结论

• 短期债市受资金面影响较大，若资金面转松，债市有望震荡偏强。
• 中期来看，宽货币方向未改，待调整企稳后仍可逢低配多。
• 曲线延续偏平，基差策略可关注正套与基差做阔。