购买：新扩建的Dahej产能高利用率

Flashnote2017年2月14日第三季度业绩与共识一致； Dahej的利用率已经达到98％我们预计PLNG仍将是该国LNG的主要进口国维持买入评级和441印度卢比的目标价2017年第三季度更新：公司报告净利润为39.95亿印度卢比（同比增长123％，环比下降14％）。销量增长强劲，同比增长34％，年化运营率为14.72公吨这相当于Dahej进口终端的98％利用率，该终端最近在2016年8月至9月进行了扩容。报告的平均加气费率较低，因为该公司扩大产能的通行费略低于适用于该基地消费者的通行费容量。较高的通行费意味着较低的交易量，因此较低的交易保证金。选择的终端。PLNG接收站是印度主要LNG进口国的首选再气化炉，因为它们可靠且位置优越，并且具有较低的再气费率和良好的管道连通性。此外，主要进口商已根据坚定的使用或付款协议确保了PLNG的进口能力，从而维持了更高的产能利用率。我们相信，这些特性将来也将继续使PLNG成为首选的进口商。 PLNG继续积极扩大产能，在2016年10月增加5 mtpa的产能之后，目前正在将Dahej的产能再扩大2.5 mtpa。该公司还一直在研究印度东部沿海Gangavaram的5 mtpa码头，但已经推迟等待的计划 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）441.00分享价格（印度卢比）上/下381.90+15.5%（截至2017年2月13日）市场数据市值（INRm）286,425市值（美元）4,273BBG插入3m ADTV（美元）10RICPLNG.BO财务和比率（INR）年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e汇丰每股收益12.1921.6125.0232.15汇丰EPS（上）----变化（％）----共识每股收益12.1419.8024.0228.86PE（x）31.317.715.311.9股息收益率（％）0.61.11.31.7EV / EBITDA（x）17.911.39.57.3净资产收益率（％）15.223.222.524.252-周价格（INR）470.00335.00200.00该地区天然气经济的发展。LNG消耗量稳步上升。我们认为印度别无选择，只能依靠进口液化天然气来满足其天然气需求。近期来看，鉴于液化天然气价格持续低迷和政府的支持，我们发现印度正在出现两个关键趋势。首先，各州正在向发电机提供更高的关税，我们预计，基于液化天然气的发电将在未来2-3年内实现有意义的增长。其次，由于产能扩大和产品规格更加严格，精炼厂需要更多的氢气。天然气是炼厂生产氢气的最便宜的方法。随着更高的容量利用率和最小的成本增加，PLNG必将获得收益。估值和风险。我们使用DCF在Dahej和Kochi的资产生命期内对PLNG进行估值。我们不会更改收入估算。我们维持目标价INR441和买入评级。我们假设贴现率为9％，与汇丰银行的观点一致（无风险率为2.5％，市场溢价为6.5％，贝塔值为1倍）。关键的下行风险是发电机/精炼机的需求减少以及全球液化天然气价格上涨。02/16 08/1602/17目标价：441.00最高：402.25最低：232.85电流：381.90资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计Kumar Manish *分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1238*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部：印度股本石油与天然气Petronet Lng Ltd（插入）购买：新扩建的Dahej产能高利用率购买自由浮动50% 资质●石油与天然气2017年2月14日2财务与估值：Petronet Lng有限公司购买财务报表年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e关键的预测驱动力年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e损益汇总（INRm）大希量（mtpa）11141517收入271,334 402,779 569,949 810,479高知量（mtpa）0011税息折旧及摊销前利润15,903 24,555 27,783 34,847达赫加气费率（INR / mBtu）41434548折旧和摊销-3,216-3,667-4,103-4,103高知加气费（INR / mBtu）62626262估值数据价格相对比率，增长和每股分析430.00380.00330.00280.00230.00180.00130.00201520162017资料来源：汇丰银行注：于2017年2月13日收盘价430.00380.00330.00280.00230.00180.00130.00 Petronet Lng Ltd相对于BOMBAY SE敏感指数年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e同比变化收入-31.348.441.542.2息税折旧摊销前利润10.554.413.125.4营业利润12.964.613.429.8PBT21.980.115.828.5汇丰每股收益3.677.415.828.5比例（％）收益/ IC（x）3.45.37.09.1投资回报率12.020.521.725.9鱼子15.223.222.524.2资产回报率9.312.712.413.8EBITDA利润率5.96.14.94.3营业利润率4.75.24.23.8EBITDA /净利息（x）23.3净债务/权益-1.9-11.0-22.9-27.7净债务/ EBITDA（x）-0.1-0.3-0.7-0.9来自运营/净债务的现金流每股数据（INR）EPS Rep（稀释）12.1921.6125.0232.15汇丰每股收益（摊薄）12.1921.6125.0232.15DPS2.444.325.006.43账面价值85.02101.58120.74145.37营业利润/息税前利润12,68720,88823,68030,744净利息-6837261,3441,403PBT12,00421,61425,02432,147汇丰PBT12,00421,61425,02432,147税收-2,864-5,403-6,256-8,037净利9,14016,21018,76824,110年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e汇丰净利润9,14016,21018,76824,110电动汽车/销售1.00.70.50.3现金流量摘要（INRm）EV / EBITDA17.911.39.57.3经营现金流量31,68024,44023,88229,837电动/ IC3.93.53.22.7资本支出-9,724-13,592-7,168-718PE *31.317.715.311.9投资产生的现金流量-9,724-13,671-7,168-718PB4.53.83.22.6股利-1,805-3,793-4,392-5,642FCF产率（％）7.73.65.69.9净债务变化-24,119-7,164-12,322-9,476股息收益率（％）0.61.11.31.7FCF权益21,95510,30816,08928,314*基于汇丰每股收益（摊薄）资产负债表摘要（INRm）无形固定资产0000发行人信息有形固定资产83,61093,53696,60093,216当前资产39,95065,20387,540105,521股价（印度卢比）381.90自由浮动50%现金及其他21,82941,33155,93863,037目标价格（印度卢比）441.00部门石油和天然气总资产经营负债124,46028,811159,71837,342185,11944,860199,71641,312路透社（股权）彭博（股权）PLNG.BO PLNG IN国家分析师印度Kumar Manish债务总额20,61032,94835,23232,855市值（美元）4,273联系人+91净债务-1,219-8,383-20,705-30,182股东资金63,76476,18190,558109,026投入资金72,92080,06583,34394,389 资质●石油与天然气2017年2月14日3季度业绩趋势印度卢比2016财年第三季度2016财年第四季度2017财年第一季度2017年第二季度2017财年第三季度同比生活质量净销售额51,46060,65353,37366,14462,99322%-5%总共花费(48,302)(56,187)(46,948)(58,880)(56,922)18%-3%息税折旧摊销前利润3,1584,4666,4257,2646,07192%-16%折旧(807)(800)(806)(860)(1,009)25%17%息税前利润2,3513,6665,6196,4055,062115%-21%利益(588)(576)(556)(554)(517)-12%-7%其他的收入584427494915550-6%-40%PBT2,3483,5175,5566,7655,095117%-25%税(564)(1,124)(1,777)(2,170)(1,121)99%-48%净利1,7842,3933,7794,5963,975123%-14%每股收益（印度卢比/股）2.383.195.046.135.30123%-14%大和量（吨）长期0.742.152.072.022.11185%4%现货/其他0.410.250.190.410.09-77%-77%纯加气1.560.520.981.191.48-5%24%合计2.712.913.243.623.6836%2%高知线（吨）长期-----现货/其他0.080.100.060.090.07-10%-16%纯加气-----重装-----总高知0.080.100.060.090.07-10%-16%总销量2.793.013.303.703.7534%1%通行费（INR / mmbtu）40.843.445.645.442.95%-6%资料来源：公司数据，汇丰银行估算估值与风险我们使用DCF在Dahej和Kochi的资产生命期内对PLNG进行估值。我们不会更改收入估算。我们维持目标价INR441。我们假设贴现率为9％，与汇丰银行的观点一致（无风险率为2.5％，市场溢价为6.5％，贝塔值为1倍）。我们的目标价意味着有15.5％的上升空间，并且我们认为高知港交易量的假设可能较为保守，因此我们对股票的买入评级。关键的下行风险发电机/精炼厂的承购量较低，全球液化天然气价格较高，这可能会追踪石油价格。合同期限量的消费者失败可能会给我们的评级和估计带来下行风险。重新协商通行费下降也给我们的估计和评级带来下行风险。 资质●石油与天然气2017年2月14日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：库玛·曼尼什（Kumar Manish）重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分