2025年1月货币金融数据点评：信用创造有所恢复，力度及可持续性仍需增强

1月信用创造小幅改善，新增人民币贷款5.17万亿元，同比多增2100亿元；新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元。但M1、M2、贷款余额增速下滑，社融增速持平。经济复苏仍不稳固，信用扩张力度及可持续性有待增强。

1月信贷增幅不高，同比增幅为4.3%，仅高于上年同期。信贷余额同比增速从7.6%下降至7.5%。社融改善比信贷明显，1月社融同比增幅为9%，但信用脉冲（12个月新增社融同比增速）仍为-8.9%。M2同比增速下降0.3个百分点至7%，可能因国债利率下滑导致银行减少二级市场债券投资；M1同比增速从1.2%下降至0.4%，可能与地产、汽车销售下滑等经济活动走弱有关。

居民信贷弱于上年同期，新增居民中长期贷款4935亿元，较上年同期少增1337亿元。房地产市场销售有所改善，但1月受春节等因素影响回落，新房销售处于历史同期低位，二手房销售处于高位。企业信贷小幅改善，新增企业中长期贷款3.46万亿元，同比多增1500亿元，但力度仍有待增强。2025年以来工业生产高频数据走弱，PMI从50.1%下降至49.1%，企业投资受政策、基建拉动，融资意愿仍需提升。

财政前置发力，1月新增社融超预期，同比多增5866亿元。政府债券融资及信贷是主要拉动项，新增社融主要受政府债券新增6933亿元（同比多增3986亿元）和人民币贷款新增5.22万亿元（同比多增3799亿元）支撑。国债及地方债净融资额达9292.3亿元，同比增加近6000亿元，为2020年以来新高，其中国债融资增量显著。