油脂周报：供需矛盾各异，油脂走势分化

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂继续分化，棕榈油震荡上涨，豆油表现较弱，菜油震荡运行。周一MPOB报告利多，棕榈油05合约强势拉涨并突破9000关口。周二美国农业部报告继续利多，豆油在原油下跌和报告利多之间拉锯并因国储豆抛储表现弱势。菜油自身基本面较弱整体跟随其他油脂波动。由于本周棕榈油表现强势，棕榈油和其他油脂价差继续扩大，截止2月14日收盘，豆粽05合约价差-1112，菜棕05价差-277. 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，2月12日晚间，美国农业部发布2月份供需报告，因1月份持续的高温和干旱，阿根廷和巴拉圭的产量被下调从而导致全球大豆产量下降，期末库存因产量下降、消费增加下降403万吨，报告整体稍显利好。但目前全球大豆库销比仍处于高位，CBOT大豆期货在报告发布后表现平淡。近日阿根挺主产区迎来有效降雨，作物状况改善，BAGE预估本年度大豆产量为4,960万吨，该国大豆将于4月开始收割。受巴西大豆上市、美国销售数据疲软、阿根廷天气改善影响，CBOT价格预计偏弱运行。巴西前期主产区降雨较多，大豆收割进度偏慢以及进口大豆运费上涨，国内进口成本抬升，另外物流问题导致巴西2月排船后移至3月发船，大豆集中到港时间节点继续后移。国内2-3月大豆到港量较少，国内现货基差表现坚挺，豆油继续去库存，钢联最新数据显示全国重点地区豆油商业库存88.65万吨，环比上周减少1.18万吨。短期基差预计继续保持坚挺，国储大豆抛储或能缓解大豆紧缺状况，盘面会继续受南美大豆丰产和原油回调压制，近期表现较弱。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，1月MPOB月报显示，马来1月棕榈油产量为123.71万吨，环比减少16.80%；出口116.83万吨，环比减少12.94%；期末库存157.98万吨，环比减少7.55%。自2024年9月马来棕榈油产量开始下降，目前已连续5个月下滑，2025年1月产量低于前3年同期水平。因产量低于预期，马来棕榈油库存连续四个月下滑至157.98万吨并低于市场预估值，为近两年来最低水平。印尼B40政策此前因监管问题而出现延误，近日印尼能源部宣布预计将于3月全面实施B40生物柴油计划；另外印尼或考虑上调出口税以支持B40计划，会继续提高需求国进口成本，目前豆棕价差长期倒挂，海外市场采购需求普遍减弱，如印度棕榈油精炼利润率为负，精炼商用更便宜的豆油取代棕榈油。SEA数据显示，印度1月棕榈油进口为27.5万吨，继12月进口量大幅减少后再次减少，为2011年3月以来最小进口量。国内节后棕榈油到港有所增加，2月船期预估为 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 10.8万吨，但3、4月的买船依旧偏少，节后部分商家补库导致库存继续去库，钢联数据显示棕榈油商业库存降至46.18万吨。目前豆粽价差依旧倒挂严重，价差回归需等待棕榈油进入增产季。棕榈油在产地减产和印尼B40政策等利好下，预计下跌空间有限，继续偏强运行。 菜籽油方面，据加拿大谷物理事会数据，截至2月9日，油菜籽出口量达到567万吨，国内用量增至619万吨，反映油菜籽出口和国内市场均保持强劲。受欧洲菜籽走势强势和加拿大本国利好影响，ICE菜籽期货保持强势震荡，截至2月14日收盘，3月合约收盘价为663.50加元/吨；2月4日美国总统决定推迟对加拿大和墨西哥加征关税，延缓期为30天，短期缓解了菜油出口到美国的压力。2月5日中方接受加拿大政府的申请，由听证会转变为意见陈述会，将于2月20日听取加拿大各相关利害关系方意见陈述。近期贸易政策对价格菜系价格扰动较大，继续关注中加和美加贸易关系。国内远月菜籽买船较少，钢联数据显示沿海地区2月进口菜籽预估到港船数2条，约13万吨。近期油厂整体开机不高，市场挺价意愿较强。但目前国内菜油累库，钢联最新数据显示菜油商业库存约60.98万吨，环比上周增加7.38万吨，环比增加13.77%。菜油供应整体宽松，基本面供强需弱，短期跟随其他油脂波动并在油脂中表现较弱。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析......................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨........................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨 .........................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨..................