金融周报：险资放开投资黄金资产 有望提升收益率稳定性

证券研究报告 银行/非银金融报告日期：2025年02月10日 险资放开投资黄金资产有望提升收益率稳定性 ——金融周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 市场数据 行业,%沪深300非银金融银行 证券保险 2025年2月7日 1M 2.98 4.75 0.10 5.27 2.54 3M -5.15 -14.69 3.63 -14.72 -14.15 YTD -1.07 -3.38 -1.57 -3.68 -3.76 分析师：杨晓天 执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxiaot@hlzq.com 相关阅读 《保险预定利率下调长期利好险企降低成本—金融周报》2025.01.14 《金融各板块业绩有望超预期长期仍需关注投资端—金融周报》2025.01.07 《红利为锚，助力资本市场长期发展— ---金融行业2025年度投资策略报告》 2024.12.07 请认真阅读文后免责条款 摘要： 上周A股日均成交额有所上升，2月7日成交额达19918.83亿元。上周四两融余额至18090.81亿元，周度降幅为1.98%，两融余额维持稳定。2025年1月股票市场募资规模相比2024年12月有所增加，募资家数30家，募集金额为905.50亿元，IPO数量12家，IPO募集资金71.31亿。上周新发基金份额为24.47亿份有所减少，截至2024年12月31日公募基金规模328250.68亿元，规模环比11月增长2.62%。 上周十年期国债到期收益率在1.60%区间震荡，周五上升至1.60%。春节长假前后人民币汇率压力增加，央行层面流动性有阶段性收紧的压力。预计在央行维稳汇率和市场流动性紧平衡的背景下，债市到期收益率有一定调整预期。银行间资金维持紧平衡，2月8日DR007利率上行至1.73%，市场资金供给减少拆借成本增加，DR007和R007利差缩小，隔夜Shibor上升至1.77%。 银行：银行高股息性价比较高，关注长期资金对银行板块的配置。银行板块基本面表现平稳，具备高股息、低估值特性明显。当前银行股的股息率较高，较长端国债溢价明显，股息性价比仍然较高。2025年经济环境预计将继续向好，逆周期调节政策将进一步发力，银行息差压力有所缓解，负债成本优化成效释放有望加速。经济复苏初期，银行作为顺周期行业，其业绩有望逐步改善，从而推动估值修复。当前银行板块具备高股息、低估值的优势，政策支持力度加大，基本面逐渐改善，流动性充裕，整体配置价值凸显。关注股息率稳定且注资明确的国有大行，以及化债影响下资产质量改善同时股息较高的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。 券商：市场交投回暖，并购重组进一步提速。券商板块2024年四季度业绩有望超预期，主要受益于低基数、2024年债市走牛和资本市场交易量明显提升等因素，随着市场交易量的增加，券商的经纪业务、投行业务等将受益，政策支持将为券商板块的发展提供有力保障，并购重组等政策的推进将为券商带来更多的业务机会。关注基本面受益于权益市场回暖的强beta券商，以及具备并购重组机会的大中型券商。监管政策催化和市场交投热度提升将长期有利于上市券商业绩和估值双提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方 正证券(601901.SH)等。 保险:放开投资黄金等资产类别的范围，险资投资端迎来发展机遇。保险板块长期投资价值稳固，随着国内经济的持续回暖以及居民财富配置需求的日益增长，保险产品需求将逐步回暖,保险资金运用的收益有望随着市场利率的企稳和投资策略的优化而得到提升。头部险企放开投资黄金资产，险资投资范围逐步扩大，将有助于险企投资端提升收益率的稳定性，监管导向下险资作为长期资金入市的节奏预计将加快，入市堵点有望进一步打通，保险投资端迎来发展机遇期。关注具有较强竞争力和市场份额的大型保险公司，2025年保险板块仍需关注投资端配置方向和投资收益率，建议关注上市险企投资端结构变化和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。 风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1行情回顾1 2重点数据跟踪2 3行业动态跟踪5 4投资建议5 5风险提示6 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)1 图2：金融板块各指数年初至今表现(%)1 图3：金融行业各指数与沪深300指数近一年涨跌幅对比1 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)2 图5：A股日均成交额(亿元)3 图6：两融余额规模(亿元)3 图7：公募基金发行份额3 图8：公募基金规模情况3 图9：股票发行募集金额与家数3 图10：IPO募资情况3 图11：10年国债收益率走势(%)4 图12：银行间加权平均利率4 图13：DR007和R007走势4 图14：Shibor隔夜拆借利率(%)4 1行情回顾 上周（2月5日至2月7日，下同）A股市场多数标的上行，金融各指数（申万）中非银金融涨幅最大，沪深300指数涨1.98%（2025年跌幅为1.07%）；银行指数跌1.92%（2025年跌幅为1.57%）；非银金融指数涨3.07%（2025年跌幅为3.38%）；证券指数涨4.04%（2025年跌幅为3.68%）；保险指数涨0.11%（2025年跌幅为3.76%）。 图1：金融板块各指数周度表现(%)图2：金融板块各指数年初至今表现(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：金融行业各指数与沪深300指数近一年涨跌幅对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 上周A股日均成交额有所上升，2月7日成交额达19918.83亿元。上周四两融余额至18090.81亿元，周度降幅为1.98%，两融余额维持稳定。2025年1月股票市场募资规模相比2024年12月有所增加，募资家数30 家，募集金额为905.50亿元，IPO数量12家，IPO募集资金71.31亿。上 周新发基金份额为24.47亿份有所减少，截至2024年12月31日公募基金 规模328250.68亿元，规模环比11月增长2.62%。 上周十年期国债到期收益率在1.60%区间震荡，周五上升至1.60%。春节长假前后人民币汇率压力增加，央行层面流动性有阶段性收紧的压力。预计在央行维稳汇率和市场流动性紧平衡的背景下，债市到期收益率有一定调整预期。银行间资金维持紧平衡，2月8日DR007利率上行至1.73%，市场资金供给减少拆借成本增加，DR007和R007利差缩小，隔夜Shibor上升至1.77%。 图5：A股日均成交额(亿元)图6：两融余额规模(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：公募基金发行份额图8：公募基金规模情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：股票发行募集金额与家数图10：IPO募资情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：10年国债收益率走势(%)图12：银行间加权平均利率 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：DR007和R007走势图14：Shibor隔夜拆借利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业动态跟踪 【六部门公开征求意见规范供应链金融业务】中国人民银行会同金融监管总局、最高人民法院、国家发展改革委、商务部、市场监管总局起草了《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。《通知》旨在提升金融服务实体经济质效，优化中小企业融资环境，强化供应链金融规范，防控相关业务风险。（资料来源：中国证券报） 【证监会发布实施意见支持科技型企业】证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出更大力度支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市，持续支持优质未盈利科技型企业发行上市，支持境外上市优质科技型企业回归A股。同时，支持人工智能、数据中心、智慧城市等新型基础设施领域项目发行不动产投资信托基金（REITs），促进盘活存量资产。（资料来源：财联社） 【证监会主席吴清召开投资者座谈会】证监会党委书记、主席吴清到证券营业部调研投资者教育基地并主持召开投资者座谈会，与10名投资者代表深入交流，强调保护投资者合法权益是证券监管的首要任务，证监会将持续加强与各类投资者沟通，及时回应投资者关切。（资料来源：财联社） 【国家金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点】国家金融监管总局发布通知，自发布之日起，开展保险资金投资黄金业务试点。试点保险公司应当严格执行投资比例要求，投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。（资料来源：财联社） 【长线资金密集出手】长线资金正在火速集结，借道ETF快速入市。开年以来，养老金产品、企业年金、央企国资等纷纷现身ETF前十大持有人名单。公募基金自购旗下指数基金也超2亿元。在业内人士看来，指数基金成为中长期资金入市的重要渠道，有助于构建资本市场长钱长投生态。（资料来源：证券时报） 4投资建议 银行：银行高股息性价比较高，关注长期资金对银行板块的配置。银行板块基本面表现平稳，具备高股息、低估值特性明显。当前银行股的股息率较高，较长端国债溢价明显，股息性价比仍然较高。2025年经济环境预计将继续向好，逆周期调节政策将进一步发力，银行息差压力有所缓解，负债成本优化成效释放有望加速。经济复苏初期，银行作为顺周期行业，其业绩有望逐步改善，从而推动估值修复。当前银行板块具备高股息、低估值的优势，政策支持力度加大，基本面逐渐改善，流动性充裕，整体配置价值凸显。关注股息率稳定且注资明确的国有大行，以及化债影响下资产质量改善同时股息较高的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、杭州银行（600926.SH）、上海银行 （601229.SH）。 券商：市场交投回暖，并购重组进一步提速。券商板块2024年四季度业绩有望超预期，主要受益于低基数、2024年债市走牛和资本市场交易量明显提升等因素，随着市场交易量的增加，券商的经纪业务、投行业务等将受益，政策支持将为券商板块的发展提供有力保障，并购重组等政策的推进将为券商带来更多的业务机会。关注基本面受益于权益市场回暖的强beta券商，以及具备并购重组机会的大中型券商。监管政策催化和市场交投热度提升将长期有利于上市券商业绩和估值双提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。 保险:放开投资黄金等资产类别的范围，险资投资端迎来发展机遇。保险板块长期投资价值稳固，随着国内经济的持续回暖以及居民财富配置需求的日益增长，保险产品需求将逐步回暖,保险资金运用的收益有望随着市场利率的企稳和投资策略的优化而得到提升。头部险企放开投资黄金资产，险资投资范围逐步扩大，将有助于险企投资端提升收益率的稳定性，监管导向下险资作为长期资金入市的节奏预计将加快，入市堵点有望进一步打通，保险投资端迎来发展机遇期。关注具有较强竞争力和市场份额的大型保险公司，2025年保险板块仍需关注投资端配置方向和投资收益率，建议关注上市险企投资端结构变化和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601