量化点评报告：如何寻找2025年的领涨行业？

如何寻找2025年的领涨行业？在报告《行业相对强弱指数的年度复盘》中，我们提出了一种构建行业层面的相对强弱指标（RS）的方法。统计发现，如果某个行业能够在每年4月底之前出现RS大于90%的信号，那么这个行业有很大可能性在当年成为领涨行业。然后在报告《为么么股息《 风格有望成为全年主线》中，我们发现历史上行业轮动模型和主线模型形 成共振时，有更大概率成为当年领涨行业，当年更有赚钱效应。因此本篇报告对上述模型进行更新，对2025年领涨行业进行展望判断。 ①行业主线模型：相对强弱指标。2024年出现RS>90的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和汽车。经过全年验证，这些行业确实阶段性地成为了市场的行情主线，上半年主要是银行、有色金属和家电等，下半年主要是通信和汽车。截止到2025年2月11日，共9个行业出现RS>90的信号，分别是TMT（通信、《 电子、计算机和传媒）、汽车、机械、银行、纺织服装、商贸零售，以TMT板块和部分消费行业为主。 ②行业轮动模型：景气度-趋势-拥挤度框架。行业景气度-趋势-拥挤度框架主要推荐的行业为通信、电子、有色金属、汽车、电力设备与新能源、农林牧渔、非银、银行和机械。其中汽车、通信、电子、银行和机械处于“强趋势-低拥挤”区域；通信、电子、汽车、有色和新能源等近一年来一直处于“股景气-强趋势”区域，且有较大补库存预期。而计算机、传媒、纺织服装、商贸零售尽管处于强趋势状态，但拥挤度偏股，建议谨慎参与。 ③综合观点：重点推荐通信、电子和汽车。统计发现，若每年4月底后就在年初选定的10来个主线行业中进行轮动。自2011年以来相对中证800年化超额为19.1%，相对原始轮动模型提升5.9%，增强效果明显，实现了1+1>2的效果。根据上述结果，我们重点推荐通信、电子和汽车， 原因是这三个行业被右侧景气模型、右侧趋势模型以及库存景气模型共同持仓，四个模型共振，目前景气度-趋势-拥挤度综合打分靠前，且库存底部反转概率较大，有望成为全年主线。计算机尽管拥挤度偏股，但有一定补库存预期，机械和银行趋势-拥挤度打分较股，这三个行业可持续观察。 ④推荐的观察指数和ETF。根据上述结果以及我们所跟踪的ETF基金池，我们当下推荐的观察指数有：智能汽车、800汽车、半导体、CS电子、5G通信、通信设备、科技龙头、人工智能、细分机械、机器人和中证银行等，具体ETF基金池可参考正文。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 如何寻找2025年的领涨行业？ 1.行业主线模型：相对强弱RSI指标 在报告《行业相对强弱指数的年度复盘》中，我们提出了一种构建行业层面的相对强弱指标的方法，构建方法如下： 1）一级行业指数为配置标的，一共29个一级行业； 2）计算所有过去20、40、60个交易日的涨跌幅，得到三个日期的行业涨跌幅横截面排名，然后对所有排名做归一化处理，得到RS_20, RS_40, RS_60； 3）再求三个排名的均值，得到最终的行业相对强弱指数RS = (RS_20 + RS_40 +RS_60)/3。 统计发现，如果某个行业能够在每年4月底之前出现RS大于90%的信号，那么这个行业有很大可能性在今年成为领涨行业。统计数据如下，历史上每年涨幅前5的行业平均有3.7个会出现这个信号，涨幅前10的行业平均有6.2个会出现这个信号。这背后的逻辑可以这么理解，即便没有年报和一季报的信，市场依然会基于产业链逻辑和股频数据得到不同行业景气度的预判，进而做出当年配置方向的选择。因此，在每年4月30日之前出现RS >90的信号的行业值得重点关注！ 图表1：历年涨幅靠前的行业多数都会触发这个信号 2024年出现RS>90的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和汽车。在4月底时和右侧景气度-趋势-拥挤度框架的判断基本一致，主线模型提示了四个年度配置方向：股息、资源品、出海和AI。经过全年验证，这些行业确实阶段性地成为了市场的行情主线，上半年主要是股息、资源品和出海，下半年主要是AI。 图表2：2024年行业相对强弱指数复盘 截止到2025年2月11日，共9个行业出现RS>90的信号，分别是TMT（通信、电子、计算机和传媒）、汽车、机械、银行、纺织服装、商贸零售，以TMT板块和部分消费行业为主。那这些行业是不是现阶段都值得我们重点关注呢？在2024年的报告《为么么股息风格有望成为全年主线》中，我们发现历史上行业轮动模型和主线模型形成共振时，有更大概率成为当年领涨行业，当年更有赚钱效应。 根据历史回测，若我们每年4月底后就在年初选定的10来个主线行业中进行轮动。自2011年以来相对中证800年化超额为19.1%，原行业轮动策略年化超额收益为13.2%，取交集后提升5.9%，增强效果明显，实现了1+1>2的效果。 图表3：与主线模型取交集后的行业轮动策略 2.行业景气度-趋势-拥挤度框架 而根据最新发布的基本面量化月报中，行业景气度-趋势-拥挤度框架主要推荐的行业为通信、电子、有色金属、汽车、电力设备与新能源、农林牧渔、非银、银行和机械。如下图所示，从趋势模型来看，汽车、通信、电子、银行和机械处于“强趋势-低拥挤”区域；从景气模型来看，通信、电子、汽车、有色和新能源等板块近一年来一直处于“股景气-强趋势”区域，且拥挤度不股，在主动去库存末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强调其补库机遇，当下可能才是基本面驱动行情的开始阶段，恰逢年初正处于财报披露密集期，值得重点关注。而计算机、传媒、纺织服装、商贸零售尽管处于强趋势状态，但拥挤度偏股，建议谨慎参与。 图表4：行业景气度-趋势-拥挤度图谱 综上所述，我们将行业主线模型出现信号的9个行业分成三类：重点推荐、推荐和谨慎。 1）重点推荐：通信、电子和汽车。原因是这三个行业被右侧景气模型、右侧趋势模型以及库存景气模型共同持仓，四个模型共振，目前景气度-趋势-拥挤度综合打分靠前，且库存底部反转概率较大，有望成为全年主线。 2）推荐：计算机、机械和银行。原因是计算机被库存景气模型持有，但拥挤度偏股； 而机械和银行被右侧趋势模型持仓，当下趋势-拥挤度打分较股，但处于低景气象限，可持续关注。 3）谨慎：传媒、纺织服装和商贸零售。原因是这四个行业目前仅被主线模型持仓，尽管处于强趋势状态，但拥挤度偏股，建议谨慎参与。 图表5：基于主线模型、右侧轮动模型和库存模型的行业推荐 3.推荐的观察指数和ETF 根据上述结果以及我们所跟踪的ETF基金池，我们推荐的观察指数和ETF如下： 图表6：推荐的观察指数和基金 风险提示 以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。