金融资产投资公司股权投资试点现状及发展分析

作者：简尚波 邮箱：research@fecr.com.cn 金融资产投资公司股权投资试点现状及发展分析 摘要 相关研究报告： 1.《民企新增债券违约率下行，新增一家商业地产企业首次违约——2023年第二季度信用债违约分析》，2023.7.10 自2024年9月国家金融监管总局相继印发《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》以来，国内多家金融资产投资公司（AIC）在北京、天津、上海、重庆、南京、杭州、合肥、济南等试点城市设立AIC股权投资基金的案例加速涌现，这些基金以支持各地科技创新为主力方向。此举顺应了金融系统做好科技金融大文章和我国加快新质生产力培育和发展的重要战略导向。 众多AIC股权投资基金采取跨界联合发起，包括地方国资投 2《. 中债信增担保民营房企发行 资平台、AIC、科技企业和地方重点国企等，AIC作为金融资产投 债券助力融资恢复》， 2022.12.30 资公司股权投资试点的核心企业，发挥重要出资人角色，促进了银行系的权益资本对于各城市科创领域融资需求深入对接。AIC基金案例实践同时显示，这些基金聚焦支持科技创新，助力战略性新兴产业、未来产业等领域发展，AIC从中发挥耐心资本的角色。 AIC基金发展蕴含着新质生产力发展、稳定经济增长势头、增强城市竞争力和增进人民福祉等丰富意义。展望未来，推进AIC基金发展，建议注重对于AIC基金的统筹管理，重视优质或潜在优质企业遴选和项目储备，做好AIC基金全流程运作中的风险管控，发挥好AIC的股东角色，同时重视AIC基金绩效管理与评价，做好AIC的资产负债管理与资本管理。 2024年9月，为加大金融对科技创新的支持力度，国家金融监管总局印发《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》指出，将金融资产投资公司股权投资试点范围由上海扩大至北京、天津、上海、重庆、南京、杭州、合肥、济南、武汉、长沙、广州、成都、西安、宁波、厦门、青岛、深圳、苏州等18个城市。本文结合金融资产投资公司股权投资试点现状，针对案例运作特征和未来发展进行分析。 一、试点背景梳理与分析 我国各家金融资产投资公司自2017年成立以来，核心业务历经从事银行债转股向推进科技企业股权投资的转变，其背后反映了相关重要战略、政策与市场环境的变化。 （一）金融资产投资公司发展初期——顺应供给侧结构性改革背景，以推进债转股为主业 2010年以来，中国经济步入“新常态”，经济增长方式逐步从高速向中高速转变、从数量型增长向质量型增长转变。顺应经济发展新形势，应对经济结构性矛盾，2015年中央经济工作会议提出了推进供给侧结构性改革的号召，明确了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等五个主要任务。顺应供给侧结构性改革战略背景，落实“去杠杆”等主要任务，经银监会批准，2017年下半年5家大型国有商业银行相继成立金融资产投资公司，专注于实施市场化法治化债转股。 表1：各家金融资产投资公司成立情况 公司名称 公司简称 成立时间 注册资本 注册地址 股东 建信金融资产投资有限公司 建信投资 2017.7 270亿元 北京 中国建设银行 农银金融资产投资有限公司 农银投资 2017.8 200亿元 北京 中国农业银行 工银金融资产投资有限公司 工银投资 2017.9 270亿元 南京 中国工商银行 中银金融资产投资有限公司 中银投资 2017.11 145亿元 北京 中国银行 交银金融资产投资有限公司 交银投资 2017.12 150亿元 上海 交通银行 资料来源：天眼查，远东资信整理 根据2018年6月银保监会公布的《金融资产投资公司管理办法（试行）》规定，金融资产投资公司作为非银行金融机构，主要从事银行债权转股权及配套支持业务。《金融资产投资公司管理办法（试行）》第四条规定，鼓励金融资产投资公司通过先收购银行对企业的债权，再将债权转为股权的形式实施债转股。从实践来看，根据2019 年12月20日银保监会信息1，金融资产投资公司共实施债转股项目363个，到位资金4250亿元，同时鼓励金融资产管理公司、地方资产管理公司、私募股权投资基金、各类资管机构等合格投资机构发挥各自优势，发起和参与市场化债转股项目。各类实施机构已对165家企业实施债转股，到位资金1.12万亿元，转股企业资产负债率平均下 降10个百分点。 1参见：银保监会：目前已实施债转股企业165家到位资金1.12万亿，2019年12月22日，21世纪经济报道。 （二）金融资产投资公司发展进行时——顺应新质生产力发展导向，以股权投资试点助力科技创新领域 2020年以来，金融资产投资公司股权投资试点最早在上海开展。2024年9月，金融监管总局办公厅印发《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》（简称《试点工作通知》）《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》（简称《试点范围通知》，统称两项《通知》），将金融资产投资公司股权投资试点范围由上海扩大至北京、天津、上海、重庆、南京、杭州等前述18个城市，强调“加大对科技创新的支持力度，持续提升科技金融服务水平”。两项《通知》政策的颁布，推动了金融资产投资公司业务重心从“债转股”向“股权投资”的转变，而这一转变，顺应了以新质生产力引领国民经济高质量发展的新时代背景。 新质生产力是当前和未来引领与推动国民经济高质量发展的核心动力。2024年12月9日中共中央政治局会议强调，“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”。该项号召表明了科技创新在发展新质生产力中的重要地位和作用。科技型中小企业是我国深入推进科技创新的一支关键力量，持续改善各地科技型中小企业融资环境对于加快推动国家和区域科技创新具有战略性意义。 从融资环境角度来看，我国科技型企业融资环境体系长期形成了风险投资支持、股票发行交易融资、银行信贷融资、债券市场融资等立体化的融资支持体系，但是科技型中小企业融资环境包括融资工具、支持力度和成效等方面仍有较大改善空间。科创投资是科技型中小企业获取股权融资的重要渠道，但据上海交大上海高级金融研究院高金智库近期发布文章2分析，我国科创投资存在投资总量不足、资金来源多元化不足、科创投资周期偏短、早期投资金额占比较低、资金退出不顺畅且退出渠道单一、资本扎堆造成资源利用效率不高等多重局限。从创业投资资金来源来看，据中国证券投资基金业协会的《中国证券投资基金业年报(2024)》统计，截至2023年末，已备案创业投 资基金23389只，创业投资基金各类投资者合计出资2.77万亿元，同比增长15.48%；创业投资基金来源以企业（金额占48.65%）、资管计划（金额占26.96%）、居民（金额占21.46%）为主，而其他包括财政资金、养老金、社会资金、境外资金合计占2.94%。金融资产投资公司股权投资试点启动之前，针对科技企业的创业投资缺乏商业银行等金融机构力量的直接支持。 （三）AIC股权投资试点是银行系统谱写科技金融大文章、助力新质生产力发展的新举措 科技型中小企业是科技创新的重要载体力量，而科技型中小企业发展初期是决定科技创新成败的关键一步。根据两项《通知》），金融资产投资公司股权投资试点主要投向试点城市的科技创新领域。近期金融资产投资公司（简称AIC）股权投资试点在各试点城市的启动和发展，顺应了“以科技创新引领新质生产力发展”的战略号召，是金融机构助力做好科技金融和普惠金融大文章的重要产物，有助于为科技创新领域的创业投资基金注入新动力，扩充新渠道，为科技型中小企业输入银行系金融机构在风险控制、中小企业服务等方面的丰富经验，促进一批批科技型 2参见：我国科创投资存在“六大不足”，该如何“对症下药”？，上海交大上海高级金融学院微信公众平台，2024-07-11，作者：袁 文。 中小企业茁壮成长。 二、试点现状扫描 两项《通知》发布以来，金融资产投资公司股权投资试点案例在试点城市加速涌现，这些AIC股权投资试点案例呈现出以下迹象和特点。 （一）跨界联合发起 表2：AIC联合相关机构合作成立股权投资基金案例示例 时间 合作方或发起人包括 基金名称 基金规模 城市 2024.4 北京国有资本运营管理有限公司、工银投资、工银资本管理有限公司 北京工融顺禧股权投资基金 约14.5亿元 北京 2024.10 农银投资、山东新动能基金管理有限公司、青岛市政府引导基金、上合示范区管委会、中国农业银行青岛市分行等 青岛千帆企航基金 20亿元，首期 6亿元 青岛 2024.11 工银资本管理有限公司、国舜投资、工银投资、物产中大集团、杭钢集团、杭州资本、高新金投集团 杭州工融创新股权投资基金 50亿元 杭州 2024.11 西安市工业倍增基金、西安创新投资基金、建信投资、中银资产 西安西投建信恒创股权投资基金、中鑫先导科创股权投资 基金 合计9亿元 西安 2024.11 合肥鑫城控股集团有限公司、建信投资 建源新鑫（安徽）股权投资基 金 1亿元 合肥 2024.12 工银投资、苏州国发创业投资控股有限公司、苏州市吴江东方国有资本投资经营有限公司、江苏亨通光电股份有限公司、江苏澳盛复合材料科 技股份有限公司 苏创工融股权投资基金 3亿元 苏州 2024.12 天津市滨海产业发展基金、天津市滨海新区国有资本投资运营有限公司、 工商银行天津市分行、工银投资 天津滨海工融创业投资合伙 企业(有限合伙) 目标10亿元 天津 2024.12 中国工商银行湖南省分行、工银投资 长沙工融创新一号股权投资基金 超15亿元 长沙 2024.12 中国工商银行重庆市分行、工银投资、渝富集团、两江基金 重庆工融创新私募股权投资基金 首期规模10 亿元 重庆 2024.12 武汉临空港产业发展基金有限公司、武汉国创创新投资有限公司、武汉产业发展基金有限公司、武汉武创资本私募股权投资基金管理有限公司、交银资本管理公司、交银投资 武汉交融武创新动能产业投资基金合伙企业 规模10亿元， 首期3亿元 武汉 资料来源：互联网相关资讯，远东资信整理 近期金融资产投资有限公司开展股权投资试点成立的基金（简称AIC基金），以政、产、金等跨界合作成立方式较为普遍，也有AIC基金采取政、金合作等其他方式成立。其中：（1）“政”包括地方政府投资平台（国有资本投资运营公司等）。例如“苏创工融股权投资基金”由工银投资、吴江东方国有资本投资经营有限公司、江苏亨通光电股份有限公司等联合成立，融合了地方政府投资平台、创新型企业、金融投资机构等力量。（2）“产”是产业类 企业，例如“苏创工融股权投资基金”发起方包括江苏亨通光电股份有限公司等科技型企业，再如“杭州工融创新股权投资基金”发起方包括物产中大集团、杭钢集团等企业。（3）“金”包括AIC、商业银行、基金公司等，例如“重庆工融创新私募股权投资基金”由中国工商银行重庆市分行、工银投资、渝富集团、两江基金等合作成立。 政、产、金等多方合作的优势在于能够汇集多方力量，打通不同力量之间关联，发挥合力效应，同时分散投资风险。其中，国有资本运营管理公司等地方政府投资平台作为地方政府出资人，有助于加强政策/政府资源与市场联动，高效率促进政企关系沟通（包括推进政策落地、打通市场与政策衔接）和输出资本运营管理经验，推进国有资本保值增值。而在产业资本对AIC基金支持下，当地重要国企3能为基金发展提供资金、管理和服务支持。AIC资本对AIC基金的注入，有助于发挥金融投资机构的金融风险管控和投资功能。 跨界联合发起成立AIC基金的优点还在于，能够发挥在支持科技创新方面的财政资金对于社会资金的撬动效应，凝聚政府财力与民间资本合力支持科技企业研发创新。例如，北京亦庄AIC基金由北京经开区联合中银投资、建信投资设立，三只基金总规模达300亿元，财政资金实现超17倍的放大效应。 （二）AIC在助力股权投资基金运作方面发挥重要角色 近期AIC股权投资试点在各家试点城市逐步“开花”，意味着AIC业务从债转股向股权投