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宏观点评：纽约联储消费者通胀预期表现温和

2025-02-12 芦哲东吴证券 xx翔

美国消费者预期：据纽约联储消费者预期调查，1月消费者1年、3年、5年期通胀预期均录得3.0%，前值分别3.0%、3.1%、2.7%，相较密歇根大学消费者通胀预期的飙升，这一预期更温和。此外，不同收入群体消费者在1月的支出预期均下滑。
美国小企业调查：1月NFIB美国小企业乐观指数录得102.8，预期104.7，前值105.1。调查反映小企业最关注的问题中，通胀的影响下降，和劳动力质量并列，对税收的关注度上升。此外，小企业资本开支计划指数环比下降7，为1995年以来最大降幅。
特朗普钢铝关税落地：特朗普周一宣布对所有进口钢铁和铝加征25％关税。从进口来源来看，加拿大受到的影响最大。
全球与美国关税水平对比：以平均关税计，对美关税超过美国关税5%的地区集中在非洲、南美以及印度；中国对美关税低于美国对华关税。加拿大、墨西哥、韩国、澳大利亚等与美国签订了自由贸易协议。
DEI和ESG投资的消退：据《华尔街日报》，大型企业和学者们正在转向反对多样性（DEI）和环境行动（ESG），试图迎合公开反对“觉醒文化”的特朗普总统。以ESG和DEI为卖点的绿色股票“泡沫”在2021年达到了顶峰，随后开始衰落。
欧洲经济困境与股市表现的反差：尽管欧洲经济陷入停滞，且特朗普威胁对依赖贸易的欧洲地区征收关税，进一步加剧了不确定性，但欧洲股市却表现出色。欧洲股票的股债便宜、政治不确定性消退与欧洲央行的降息预期助长股市上扬。
能源行业表现的领先指标：从历史数据看，CCEI能源市值占GDP百分比与未来10年的年化收益率走势相关性明显，历史数据上R2为0.62。这一规律在1971-1980年间失衡，主要受OPEC资产国有化的影响。
风险提示：美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。