核心观点
焦炭：2月11日，焦炭主力合约报收于1727元/吨，日内下跌1.51%。现货市场第八轮降价落地，日照港准一级平仓价报1540元/吨。焦炭供应低位企稳，需求小幅改善，基本面压力未增强。钢联数据显示，截至2月7日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量112万吨，周环比增0.23万吨；铁水日产量228.44万吨，周环比增2.99万吨。特朗普宣布对钢铝加征关税，对国内黑色商品氛围带来压制。焦炭基本面压力趋缓，美国关税政策对终端需求冲击，我国反制政策中包含对美国煤炭加征关税，3月两会预期仍存，后续市场氛围或阶段性回暖，关注政策及节后复产预期变化。
焦煤：2月11日，焦煤主力合约报收1122点，日内下跌1.84%。市场博弈主线包括焦煤中长期基本面压力与短期“金三银四”复产预期，以及中美贸易摩擦政策风险与3月两会政策利好预期。焦煤中长期基本面压力已发酵，待中美贸易摩擦影响释放后，市场逻辑或将转移至节后复产及两会利好。钢联数据显示，节后首周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量46.9万吨，较节前下降26.5万吨；焦化厂、钢厂焦炭合计日产112万吨，周环比增0.23万吨；全国30家样本独立焦化厂吨焦盈利为-27元/吨。焦煤基本面变化不大，前期利空趋缓，期价仍在1月低点附近，相对估值偏低，后续产业链复产及两会或带动市场氛围边际好转，短期反弹思路对待。
关键数据
- 焦炭：主力合约持仓量36124手，仓差+416手，成交量24837手；现货日照港准一级平仓价1540元/吨；独立焦化厂焦炭总库存156.66万吨，周环比增13.36万吨，同比偏高58.3万吨；钢厂焦化厂焦炭库存690.96万吨，周环比降9.78万吨，同比偏高4.31万吨。
- 焦煤：主力合约持仓量324810手，仓差+13231手，成交量206453手；节后首周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量46.9万吨，较节前下降26.5万吨。
研究结论
焦炭和焦煤基本面压力趋缓，但前期利空仍存。焦炭需求小幅改善，库存偏高，市场氛围偏淡；焦煤供应季节性下滑，需求提产积极性有限。短期市场博弈主线包括中美贸易摩擦与国内政策预期，后续产业链复产及两会或带动市场氛围边际好转，短期反弹思路对待。
