煤焦早报：供给侧迎利好，产业信心仍不足

焦煤

• 供需：供给同比偏低，110家洗煤厂开工率报45.8%(-19.32)，230家独立焦企生产率报72.72%(-0.19)。需求小幅回落，但进口煤价格反弹可能提振国产煤表现。焦煤供应创近五年同期最低，上游库存仍高，中下游库存偏低，关注下游补库存行为。
• 库存：523家矿山库存报438.42万吨(+0)，洗煤厂精煤库存204.74万吨(+0），历史同期高位。230家独立焦企库存810.3万吨(-61.44)，247家钢厂库存804.72万吨（-27.19)，港口库存451.29万吨(-10)。
• 价格与价差：现货暂稳，期货反弹。唐山主焦煤报1495元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1520(-0)。活跃合约报1147元/吨(-6.5)。基差348元/吨(+6.5)，5-9月差-83元/吨（-2）。
• 策略建议：关注下游补库存行为，焦煤价格中枢有望上行。

焦炭

• 供需：供给持平，需求回升。230家独立焦企生产率报72.72%(-0.19)，同比偏低，247家钢厂产能利用率报85.76%(+1.12)，铁水日均产量228.44万吨(+2.99)。
• 库存：全产业链累库。230家焦企库存98.41万吨（+9.16），247家钢厂库存690.96万吨（-9.78），港口库存177.2万吨（-2.91）。
• 价格与价差：现货第八轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1540元/吨(-50)，活跃合约报1746元/吨(-40.5)。基差-87.09元/吨(-13.85)，5-9月差-72元/吨(-4)。
• 策略建议：焦炭库存结构健康，成本有望中枢上行，短期建议J05多单继续持有。

结论

• 政策利好：供给侧政策预期提供一定信心，但产业信心仍不足。
• 供需边际好转：焦炭供需边际上有所好转，库存结构健康。
• 成本支撑：焦煤成本坍塌影响减弱，焦煤价格止跌企稳，焦炭成本有望中枢上行。
• 市场表现：节后黑色板块整体维持震荡，春季躁动带动预期强化可能触发下游补库存，月度行情可期。
• 短期策略：J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。