家用电器行业2025M1白电月报：家空强势收官，龙头白电份额回升

2024年家用空调行业内销1.05亿台，出口0.96亿台，均创历史新高。展望2025年，内销政策支撑需求稳定性，出口竞争决定胜负手。零售端龙头份额回升速度较快，高端子品牌表现占优；出货端二线品牌表现强势，库存消化充分，率先补库。2025年Q1，海外订单预计表现良好，生产侧重出口；内销方面，国补政策细节利好销售，建议观察一二月累计表现定调。

空调方面，12月内外销均创新高，其中内销+21%，出口+38%。行业格局上，龙头美的、格力份额下滑，二线品牌增长强势，小米品牌线上增长强势，长虹美菱出货端受益显著。2025年1月排产相对谨慎，龙头企业2月上调出口排产，行业整体仍乐观，预期高基数上近双位数增长。零售端龙头增长迅速，份额提升明显，预计二线品牌国补后补库动作更为明显。行业均价提升，格力线下空调均价迈上5000元台阶。长尾库存预计仍有积压，TCL、美的、海尔、海信空调渠道库存水平相对偏低。

中央空调方面，11月内销微降0.4%，出口+32%，龙头美的、海尔内销显著好于行业，份额同比提升。

冰洗方面，11月内外销增速回落至个位数，冰箱内销+2%，出口+10%，洗衣机内销+8%，出口+2%。零售端线上、线下销量分别同比+16%/19%，+107%/46%，线下均价提升幅度较大。行业格局上，龙头品牌份额提升，海尔系、美的系、海信系份额同比改善。高端卡萨帝、东芝、COLMO增长表现优于主品牌，结构提升趋势明显。

投资建议：看好2025年国补政策提供内需稳定性，龙头品牌零售端份额快速提升，库存水位相对健康，后续出货表现预计稳定性更强。重点推荐：格力电器（7.5X）、美的集团（13.1X）、海信家电（11.6X）、海尔智家（12.0X）、TCL智家（12.4X）。

风险提示：国补政策效果不及预期；海外关税风险升级导致出口业务下滑；原材料成本大幅波动影响企业盈利。