传媒行业分析报告：春节档量价齐升刷新纪录，《哪吒2》抬高国内票房天花板

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 春节档量价齐升刷新纪录，《哪吒2》抬 高国内票房天花板 ——传媒行业分析报告 证券研究报告-行业分析报告同步大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 传媒沪深300 投资要点： 发布日期：2025年02月09日 38% 30% 22% 14% 6% -2% -10% -18% 2024.022024.062024.102025.02 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《传媒行业月报：CES展端侧AI引关注，春节假期将至关注电影市场表现》2025-01-16 《传媒行业专题研究：票房下滑超20%，关注春节档表现》2025-01-08 《传媒行业月报：国内游戏产业多项数据创新高，文化企业最新免税政策发布》2024-12-16 联系人：李智 电话：0371-65585629 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 观影人次与平均票价双增长。根据灯塔专业版数据显示，2025年春节档（1月28日-2月4日）总票房约95.10亿元，同比增加18.64%，以较为明显的优势打破2024年80.16亿元的春节档票房纪录；观影人次1.87亿，同比增加14.72%，同样打破春节档观影人次记录，平均票价同比上涨3.41%至50.86元（含服务费）。 一线、二线城市占比略有回升，头部院线和影投公司继续保持市占率优势。2025年春节档下沉市场的增长趋势略有放缓，一线和二线城市的票房以及观影人次占比有不同程度的回升，但仅从占比数据来看，下沉城市仍贡献了春节档的主要票房。 渠道端竞争格局较为稳定，万达电影继续保持行业龙头地位，在院线和影投的票房市场占有率常年保持第一，领先优势明显，场均人次、平均票价等数据优于行业整体。 6部影片齐聚，一超一强格局明显。档期内TOP2影片票房占比近75%。其中《哪吒之魔童闹海》领跑春节档，档期内票房高达48.41亿元，票房占比超50%，且35.4%的排片占比明显低于票房占比，上座率达到52.3%，市场供不应求；《唐探1900》票房22.79亿元，票房占比23.9%，排片占比和票房占比基本持平；《封神第二部：战火西岐》《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没·重启未来》《蛟龙行动》排在第三至第六位。 投资建议：2024年国内电影市场在当年春节档带动下开局良好，但内容周期影响下全年整体需求不振，票房和观影人次同比下滑幅度超20%。2025年春节档打破2024Q2以来电影市场的长期低迷，量价齐升推动档期票房大幅刷新票房和观影人次的最高纪录，也进一步说明了电影市场供给驱动需求的特征明显。优质影片的上映不仅能够有效带动大量的观影需求，观众的流入还能够带动卖品、映前广告等高毛利非票业务的旺盛，改善影院收入结构，提升影院盈利能力，为行业发展注入信心。 在内容层面，《哪吒之魔童闹海》凭借高品质刷新国内电影市场票房纪录并继续释放票房抬高国产影片票房天花板，显示出影片的票房吸引力以及核心竞争力依然聚焦于影片质量层面。考虑到影片内容质量仍是目前行业的核心矛盾所在，存在一定的不确定性，需要持续关注国内外影片的制作、定档和引进进展。 除了影片直接产生的观影需求以及非票业务之外，我们还观察到春节档影片的IP价值在衍生品、文旅、品牌联动等方面得到较大程度 的体现。例如《唐探1900》的拍摄地山东德州乐陵影视城吸引数万游客前去打卡；《哪吒之魔童闹海》的联名盲盒、手办、官方设定集、徽章、卡牌等产品热销，部分产品严重脱销断货。通过IP授权、联动等方式一方面为版权方带来了影视制作发行之外的收入来源，另一方面也有利于巩固内容IP的长期影响力，强化内容IP形象。 建议关注：光线传媒、万达电影、中国电影 风险提示：影片内容质量不及预期；高质量影片数量不及预期；内容消费需求下滑 内容目录 1.春节档回顾：量价齐升刷新纪录4 2.投资建议10 3.风险提示10 图表目录 图1：2017-2025年春节档票房4 图2：2017-2025年春节档观影人次4 图3：2017-2025年春节档日均票房5 图4：2017-2025年春节档日均观影人次5 图5：2017-2025年春节档平均票价5 图6：2017-2025年春节档放映场次5 图7：2017-2025年春节档日均放映场次5 图8：2017-2025年春节档放映场次（单日）6 图9：2017-2025年春节档日均放映场次（单日）6 图10：2017-2025年春节档不同线级城市票房占比6 图11：2017-2025年春节档不同线级城市观影人次占比6 图12：2017-2025年春节档不同线级城市平均票价（元）7 图13：春节档上映新片数量8 图14：2025年春节档影片单日票房（万元）9 图15：2025年春节档影片单日票房占比9 图16：2025年春节档影片单日排片占比10 图17：2025年春节档影片单日上座率10 表1：2024-2025年春节档全国TOP10院线公司经营情况（不含服务费）7 表2：2024-2025年春节档全国TOP10影投公司经营情况（不含服务费）8 表3：2025年春节档影片票房9 1.春节档回顾：量价齐升刷新纪录 观影人次与平均票价双增长。根据灯塔专业版数据显示，2025年春节档（1月28日-2月 4日）总票房约95.10亿元，同比增加18.64%，以较为明显的优势打破2024年80.16亿元的 春节档票房纪录；扣除服务费后2025年春节档的分账票房85.50亿元，同比增加17.41%。 春节档票房破纪录受益于观影人次和平均票价两方面的增长，2025年春节档观影人次1.87亿，同比增加14.72%，同样打破春节档观影人次记录，成为驱动票房整体增长的主要动力。同时平均票价也同比上涨3.41%至50.86元（含服务费）。 日均数据增长显著。历年春节假期周期的不一致会对春节档的总体票房造成影响，例如2024年春节假期为农历大年初一至大年初八，票房主要释放周期为8天，2015-2023年春节假期为除夕至大年初六，去除除夕外票房主要释放周期为6天，2025年春节假期为除夕至大年初七，票房主要释放周期为7天。因此2025年春节档期日均表现来看增长更加明显，2025 年春节档的日均票房为13.59亿元，同比增长35.59%，也打破了2021年的13.07亿元票房纪 录，日均观影人次为2671.43万人，同比增长31.11%，略微超过2021年2666.67万人的日均观影人次纪录。 图1：2017-2025年春节档票房图2：2017-2025年春节档观影人次 资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所注：2021年同比数据对比基数为2019年 资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所注：2021年同比数据对比基数为2019年 图3：2017-2025年春节档日均票房图4：2017-2025年春节档日均观影人次 资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所注：2021年同比数据对比基数为2019年 资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所注：2021年同比数据对比基数为2019年 图5：2017-2025年春节档平均票价 资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所 放映场次方面，2025年春节假期累计放映336.70万场（剔除除夕），同比减少8.73%，日均放映场次48.10万场，同比增加4.31%，仅次于2022年50.25万场的日均场次，排在历 年春节档第二位。以观影人次和放映场次计算，测算2025年春节档场均人次55.54人，同比增加25.70%，低于31.11%的日均观影人次增速，影院的整体上座率提升更加显著。 图6：2017-2025年春节档放映场次图7：2017-2025年春节档日均放映场次 资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所 注：2021年同比数据对比基数为2019年，剔除除夕注：2021年同比数据对比基数为2019年；剔除除夕 单日票房均超10亿元，《哪吒2》提供强支撑。从单日票房和观影人次的变化看，大年初一至大年初七单日票房均超过10亿元，多个单日票房创历年同期新高，大年初一单日票房18.05 亿元，观影人次超3500万，均刷新了历年最高的纪录。同时单日票房下滑的曲线相比往年也更加平缓，表现出了比较强的韧性，主要是由于《哪吒2》自大年初三开始连续实现票房逆跌，对整体的票房大盘带来了较强的支撑。 图8：2017-2025年春节档放映场次（单日）图9：2017-2025年春节档日均放映场次（单日） 资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所 一线、二线城市占比略有回升。2025年春节档一线至四线城市票房同比分别增加26.05%、25.06%、16.50%、14.62%，观影人次分别同比增加25.14%、20.98%、11.57%、10.68%， 一线和二线城市的票房以及观影人次增幅明显高于三线和四线城市。 占比数据方面，2025年春节档一线城市至四线城市票房占比分别为10.13%、38.52%、23.24%、28.12%，同比分别变动0.48pct、1.55pct、-0.70pct、-1.33pct；观影人次占比分别为9.21%、39.46%、23.02%、28.32%，同比分别变动0.67pct、1.62pct、-0.92pct、-1.37pct。 2017-2024年，一线城市及二线城市的票房和观影人次占比持续下滑，主要由于春节假期的特点是人口大量流入至下沉城市，为下沉城市带来了大量的短期观众，因此也为春节档贡献了较多的增量。2025年春节档下沉市场的增长趋势略有放缓，一线和二线城市的票房以及观影人次占比有不同程度的回升，但仅从占比数据来看，下沉城市仍贡献了春节档的主要票房。 图10：2017-2025年春节档不同线级城市票房占比图11：2017-2025年春节档不同线级城市观影人次占比 资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所 一线城市至四线城市含服务费的平均票价分别为55.88元、49.60元、51.30元、50.46元，同比分别上涨0.73%、3.37%、4.42%、3.55%，一线城市平均票价最高，但涨幅也最小，票价基本见顶，三线和四线城市的平均票价已经高于二线城市。 图12：2017-2025年春节档不同线级城市平均票价（元） 资料来源：灯塔专业版，中原证券研究所 头部院线和影投公司继续保持市占率优势。渠道端竞争格局较为稳定，万达电影继续保持行业龙头地位，在院线和影投的票房市场占有率常年保持第一，领先优势明显，场均人次、平均票价等数据优于行业整体。 院线端，根据猫眼专业版数据，2025年春节档TOP10院线合计市占率65.64%，同比提升1.50pct，其中万达院线票房市占率15.10%，相比2024年春节档小幅下滑0.10pct，中影电影院线票房占有率10.41%，排名第二，深圳市中影南方电影新干线票房占有率7.22%，排名第三。 影投端，2025年春节档TOP10影投公司合计市占率30.31%，同比提升0.59pct，其中万达影投票房占有率13.01%，同比提升0.35pct，横店影投票房占有率4.23%，同比提升0.13pct，星轶影投票房占有率2.81%，同比提升0.21pct。 表1：2024-2025年春节档全国TOP10院线公司经营情况（不含服务费） 2024 2025 院线 票房市占率 场均人次 平均票价 院线 票房市占率 场均人次 平均票价 珠海横琴万达电影院线 15.20% 51.2 49.4 珠海横琴万达电影院线 15.10% 65.9 51.7 中影数字院线 8.87% 39.5 44.6 中影电影院线 10.41% 51.6 45.4 广东大地电影院线 7.05% 43.2 42.4 深圳