橡胶专题：天然橡胶处于价格升势的右侧，大跌大买、小跌小买

核心要点及策略逻辑

• 天然橡胶：关注供应比关注需求更为重要，供应拐点出现则需坚信该逻辑。
  • 亚洲主产国或进入减产周期，非洲或发生替代性种植（非洲橡胶可能成为2025年主要交易热点）。
  • 国内停割，海外越南、泰国东北临近停割，泰国南部处于旺季尾声，产区供应压力转弱。
  • 近2年抛储较多，橡胶作为战略物资，两会后有收储可能。
  • 社会库存季节性增加。
• 合成胶：
  • 丁二烯和顺丁橡胶库存增加，但价格维持在高位，可能并无太大库存压力。
• 推荐策略：大跌买入、逢大跌持续卖出虚两档看跌期权。
• 风险提示：
  • 天然橡胶进口增量超预期。
  • 油价波动。
  • 宏观意外风险。

数据图表追踪

• 亚洲主产国或进入减产周期：
  • 泰国开割面积和产量趋势图显示，泰国天然橡胶产量自2003年以来波动上升，2023年产量达到峰值。
• 国内停割，东南亚产区旺季尾声：
  • 泰国、中国、越南、印尼的橡胶月产量数据表明，泰国和东南亚产区进入停割或尾声，国内停割，供应压力减弱。
• 非洲胶或发生替代性种植；出口下降：
  • 科特迪瓦橡胶出口量自2023年起下降7.7%，可可与橡胶比价攀升，农户可能转向种植可可。
• 合成胶：
  • 顺丁橡胶利润和开工率趋势图显示，顺丁橡胶开工率维持在高位，利润波动。
  • 丁二烯月度产量数据表明，丁二烯产量高位，企业库存持续增加。
• 进口：
  • 中国月度进口数据表明，2024年4季度进口快速增加，混合胶增加显著。
  • 丁二烯进口窗口仍打开，山东丁二烯进口量持续增加。
• 近2年抛储较多，天然橡胶有收储可能：
  • 近2年天然橡胶收储和抛储数据表明，抛储较多，但2024年6月和12月有收储可能。
• 需求端：
  • 轮胎开工率预计季节性回升，半钢和全钢胎开工率趋势图显示，开工率季节性波动。
• 库存：
  • 社会库存增加，20号胶期货库存自1月中旬由降转增。
  • 丁二烯和顺丁企业库存持续增加，顺丁橡胶仓单库存增加。

研究结论

• 天然橡胶供应压力减弱，非洲替代性种植可能成为新热点，国内停割和海外产区尾声进一步支撑供应拐点。
• 合成胶库存增加但价格高位，库存压力不大。
• 建议大跌买入、逢大跌持续卖出虚两档看跌期权。
• 风险在于进口增量超预期、油价波动和宏观意外风险。