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铜周报:假期间累库或低于往年 铜价维持偏强态势

2025-02-08陈思捷、师橙、封帆、王育武华泰期货G***
铜周报:假期间累库或低于往年 铜价维持偏强态势

期货研究报告|铜周报2025-02-09 假期间累库或低于往年铜价维持偏强态势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号:F03036024投资咨询号:Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,2月7日当周,SMM1#电解铜平均价格运行于75,280元/吨至76,615元/吨,周中呈现走高的态势。SMM升贴水报价运行于-10至40元/吨,周内呈现走低。 库存方面,2月7日当周,LME库存下降0.86万吨至24.76万吨,上期所库存上涨8.29 万吨至18.48万吨。国内社会库存(不含保税区)上涨10.73万吨至27.31万吨,保税 区库存上涨0.86万吨至2.83万吨。观点: 宏观方面,上周美国非农数据好于预期,这虽然有可能会压缩美联储降息的空间,但是在目前市场存在对在通胀担忧的情绪的情况下,经济数据向好则会更加推升通胀预期,而目前美联储的名义利率进一步上抬的可能性相对偏小,因此使得实际利率预期未来或仍向下,这对于金融属性相对偏强的铜而言,也存在一定利好。国内方面,中国1月财 新制造业采购经理指数(PMI)50.1,较前值50.5回落0.4个百分点,但仍处于荣枯线水平之上,景气度连续第四个月保持扩张。此外,2月5日主持召开国务院第七次全体会议,指�要认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法,锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度,聚焦突�问题整合资源集中发力,敢于打破常规推�可感可及的政策举措,及时回应关切加强政策与市场的互动。 矿端方面,2月7日当周,铜精矿市场维持略有下跌,春节期间交易清淡。国内冶炼厂在假期期间未有大规模采购活动,刚需货物需求主流交易船期在二季度,干净矿价格接近0并略有下跌,冶炼厂对负数价格持谨慎态度。市场上成交信息稀少,年后炼厂采购 脚步逐渐加快,贸易商报价谨慎,成交价格预期在0附近。此外干净矿的金银计价标准下调趋势明显。总体来看,本周铜精矿市场紧张局势未变,成交有限,价格略有波动,需关注后续供需变化及政策动态。周内TC价格继续走低至-2.7美元/吨。 冶炼及进口方面,2月7日当周,春节假期,国内冶炼厂大多正常生产,往市场仓库发货增多,市场流通现货充裕。此外,前期部分进口抵港到船货源年后清关进口,进口铜流入市场,进一步补充了市场供应。 消费方面,2月7日当周,节假日期间,下游加工企业大多停产,市场消费停滞。节后部分企业仍未复工,且铜价连续明显上涨,下游采购需求低迷,少数加工企业以长单接货为主,市场整体需求回升空间有限。 铜周报丨2025/2/9 总体而言,节后首周,虽然现货成交有所恢复,但程度相对有限,不过由于目前存在矿端资源紧张以及对于废铜使用相对谨慎的情况,今年春节期间国内社库累高情况或许不及往年,因此当下铜品种仍然建议在75,000元/吨-75,500元/吨间逢低买入套保。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@74,000元/吨 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/12/27 2024/12/26 2024/12/20 2024/11/27 SMM:1#铜 -30 25 100 35 升水铜 -15 40 105 50 现货(升贴平水铜 -55 5 80 15 水)湿法铜 -120 -90 10 -40 洋山溢价 68.5 72.5 58 57 LME(0-3) — #N/A -108.15 -118.28 SHFE 期货(主力) LME 740908981.5 74050#N/A 738208944 741309018 LME — #N/A 272425 270525 SHFE 库存 COMEX 74172— —95638 7086493550 10877590696 合计 — #N/A 436839 469996 SHFE仓单 13011 13061 19490 24076 仓单 LME注销仓单占比 — #N/A 6.0% 4.8% CU2412-CU2409连三-近 130 100 140 40 月CU2409-CU2408主力-近 -20 0 0 20 套利 月CU2409/AL2409 3.74 3.75 3.70 3.60 CU2409/ZN2409 2.93 2.91 2.93 2.90 进口盈利 #N/A #N/A 271.5 201.5 沪伦比(主力) — #N/A 8.25 8.22 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 2022 2023 2024 2025 100 80 60 40 20 0 -2001 0203040506070809101112 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差500 0 -500 2025/01/012025/01/132025/01/252025/02/06 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2021 2022 2023 2024 2025 2500 2000 1500 1000 500 0 -50001 02030405060708 09101112 精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 15000 10000 5000 0 -5000 2021/02/072023/02/072025/02/07 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 120 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 70 20 -30 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2021/02/072023/02/072025/02/07 2021/02/072023/02/072025/02/07 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 94000 2000 8 80 7 -2000 67-4000 2021/02/062023/02/062025/02/06 2021/02/062023/02/062025/02/06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 5 4 3 2 1 0 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021/02/072023/02/072025/02/07 2021/02/072023/02/072025/02/07 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 20212022202320242025 80 70 60 50 40 30 20 13000 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2021/02/062023/02/062025/02/06 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 20212022202320242025 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 20212022202320242025 12 10 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 20212022202320242025 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、