铜周报：假期间累库或低于往年 铜价维持偏强态势

核心观点：

• 现货铜价周中走强，但升贴水周内走低。LME库存下降，上期所和国内社会库存上涨。
• 宏观方面，美国非农数据好于预期或压缩美联储降息空间，但通胀担忧情绪下经济向好推升通胀预期，实际利率预期或仍向下，利好铜价。国内PMI微落但仍处荣枯线以上，政策或加大逆周期调节力度。
• 矿端：春节后交易清淡，冶炼厂采购谨慎，TC价格继续走低。
• 冶炼及进口：假期国内冶炼厂正常生产，进口铜补充市场供应。
• 消费：节假日期间下游停产，节后复工及采购需求低迷。
• 结论：节后首周现货成交有限，但矿端资源紧张及废铜使用谨慎或致春节累库不及往年，铜价维持偏强态势，建议在75,000-75,500元/吨间逢低买入套保。

关键数据：

• SMM1#电解铜均价75,280-76,615元/吨，升贴水-10至40元/吨。
• LME库存24.76万吨，上期所库存18.48万吨，国内社会库存27.31万吨，保税区库存2.83万吨。
• TC价格走低至-2.7美元/吨。

策略建议：

• 金属：谨慎偏多。
• 套利：暂缓。
• 期权：short put @ 74,000元/吨。

风险提示：

• 需求持续不及预期，海外流动性风险。