铜周报：供应干扰或随时显现 铜价预计维持偏强态势

期货研究报告|铜周报2024-09-17 供应干扰或随时显现铜价预计维持偏强态势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，9月13日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于71,955元/吨至74,320元/吨，周中呈现震荡走强。SMM升贴水报价运行于+10至+35元/吨，升贴水报价变化幅度有限。 库存方面，9月13日当周，LME库存下降0.90万吨至30.86万吨，上期所库存下降2.99 万吨至18.55万吨。国内社会库存（不含保税区）下降3.88万吨至21.69万吨，保税区 库存下降0.27万吨至6.73万吨。观点： 宏观方面，9月13日当周，美国方面公布的8月CPI数据同比上涨2.5%，前值2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，符合市场预期，环比上涨0.3%，高于预期的0.2%。此前美联储主席鲍威尔已经表示此后货币政策重心则更多关注经济增长而非抑制通胀。 矿端方面，9月13日当周，据Mysteel讯，本周铜精矿现货市场活跃度略有上升，买卖双方的询报盘的活跃度均略有复苏，但是铜精矿现货TC略微下调，干净矿主流成交维持在个位数。11月、12月船期的货物开始逐步活跃，供应方认为四季度现货市场仍然供应短缺，维持可成交在个位数低位。但需求方仍然坚持TC在中位附近，市场参与者多数持观望态度。周内TC价格再度下降至4.95美元/吨。 冶炼方面，9月13日当周，国内冶炼厂的减产开始逐步增多，即使在有新投开炉的背景下，但原料短缺，即使是铜阳极也�现了供给不足的情况将会愈发显著，叠加TC散单价格仍然偏低，冶炼厂散单并无利润，国内冶炼厂的生产预期有所下滑。 消费方面，9月13日当周，由于周内临近中秋节假，部分时间下游加工企业存在一定备货需求，更多表现为铜价下跌，逢低采购备库为主，市场部分仓库�库数据较好亦可体现，同时随着后续价格上涨连续走高，高铜价对于下游备货情绪仍有所抑制，日内接货需求表现谨慎，主流平水铜品牌成交压价至平水附近意愿较高。 总体而言，目前市场对于美联储降息预期相对较强，并且议息会议时间点临近，行情波动有所加大，但总体而言，海外宽松货币政策对于铜价而言偏有利。国内基本面方面，供应干扰隐患仍存，旺季消费预期有所显现，不过铜价走高本身对需求略有抑制，国内库存则是维持去化，因此目前就操作而言，铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。 铜周报丨2024/9/17 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/9/13 2024/9/12 2024/9/6 2024/8/13 SMM：1#铜 30 15 65 35 升水铜 45 30 75 45 现货(升贴平水铜 20 5 50 25 水)湿法铜 -40 -50 0 -20 洋山溢价 61.5 66.5 63.5 55 LME（0-3） — -119.81 -120.48 -111.09 SHFE 期货(主力) LME 739609257 738309207.5 730508954 722808978.5 LME — 311525 316450 307425 SHFE 库存 COMEX 185520— —39997 21537440018 26220623488 合计 — 351522 571842 593119 SHFE仓单 96884 99740 113785 183906 仓单 LME注销仓单占比 — 7.6% 11.6% 9.1% CU2412-CU2409连三-近 -90 -80 -10 370 月CU2409-CU2408主力-近 -10 10 30 150 套利 月CU2409/AL2409 3.75 3.74 3.78 3.81 CU2409/ZN2409 3.11 3.18 3.21 3.13 进口盈利 #N/A -383.0 859.4 36.8 沪伦比（主力） — 8.02 8.16 8.05 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20212022202320244-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/08/142024/08/292024/09/13 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/09/132022/09/132024/09/13 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 120 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 70 20 -30 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/09/132022/09/132024/09/13 2020/09/132022/09/132024/09/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/09/122022/09/122024/09/12 020/09/122022/09/122024/09/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2020/09/132022/09/132024/09/13 2020/09/132022/09/132024/09/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 13000 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/09/122022/09/122024/09/12 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话