节后需求回升，关注下游复工进度

价格：本期钢材价格上涨。截至2月7日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3400元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3600元/吨，较上周持平。热轧3.0mm价格为3560元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4100元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3520元/吨，较上周升50元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格持平。 利润：本期钢材利润小幅下降。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-4元/吨，-11元/吨和-11元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润小幅下降。 产量与库存：截至2月7日，五大钢材产量上升，总库存环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量809万吨，环比升2万吨，其中建筑钢材产量周环比增3.63万吨，板材产量周环比降1.63万吨，螺纹钢本周增产6.13万吨至183.8万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为181.6万吨、2.2万吨，环比分别+6.13万吨、持平。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增77.45万吨至1146万吨，钢厂总库存523.74万吨，环比增23.36万吨，其中，螺纹钢社库增35.09万吨，厂库增17.16万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量131.55万吨，环比升123.8万吨，本周建筑钢材成交日均值6.63万吨，环比持平。 投资建议：节后需求回升，关注下游复工进度。春节节后第一周，钢联口径产量、库存数据因假期原因，统计周期存在错位，使得单周表需数据有所失真，两周平均来看，钢材表需较去年农历同期小幅上升。“以旧换新”政策延续，钢材长期需求有望提振。原料端节后进入复产周期，铁水日均产量上行，叠加钢厂补库，原料短期偏强，但长期来看，原料供需偏宽松，后续关注钢企利润恢复情况。 推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 2024年全球粗钢产量18.826亿吨 根据世界钢铁协会的数据，2024年全球粗钢产量是18.826亿吨，比去年减少了0.8%，产量下降1506万吨。中国粗钢产量10.05亿吨，同比减少了1.7%，产量下降1709万吨。中国之外的国家增产203万吨，印度增产最多，2024年粗钢产量1.496亿吨，增产898万吨。 日本0.84亿吨、美国0.795亿吨、俄罗斯0.707亿吨、韩国0.635亿吨、德国0.372亿吨、土耳其0.369亿吨、巴西0.337亿吨和伊朗0.310亿吨。(西本新干线，2025年2月8日)广东：实施钢铁行业整合升级 近日，中共广东省委办公厅、广东省人民政府办公厅印发《广东省建设现代化产业体系2025年行动计划》并发出通知，其中提及，实施钢铁行业整合升级，分类推动企业实施兼并重组、冶炼设备更新和超低排放改造。支持韶关、河源、梅州、清远、云浮钢铁产业加快绿色低碳转型，实现高质量发展。(西本新干线2025年2月8日) 马钢春节生产平稳有序 春节长假期间，马钢广大干部职工坚守岗位，坚持“稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”，克服跨月生产、设备恢复等挑战，确保铁、钢、轧系统平稳运行，重点产线保持高效作业节奏，安全环保“零事故”等目标全面达成。假日期间，马钢铁、钢、热轧材产量分别达到32.95万吨、37.19万吨、34.32万吨。(西本新干线，2024年2月8日) 西芒杜铁矿项目预计今年产量6000万吨 几内亚矿业和地质部长博纳·希拉（Bouna Sylla）近日透露，西芒杜铁矿项目的南北区块预计将在2025年分别实现年产3000万吨，合计6000万吨。此外，博纳·希拉还预计到2026年，西芒杜铁矿产量将翻倍，南北区块年产量分别增至6000万吨，总产量达到1.2亿吨。(西本新干线，2025年2月7日) 鞍钢新能源建设项目AP2常化炉烘炉 2月4日17时48分，鞍山钢铁新能源建设项目常化酸洗机组AP2常化炉顺利烘炉。这是继AA1退火涂层干燥炉达产后，鞍钢新能源建设项目达成的又一个重大节点。(西本新干线，2024年2月6日) 南钢牵头的国家重点研发计划项目获批立项 近日，国家自然科学基金委员会高技术研究发展中心正式批复，由南钢牵头承担的“极低温清洁能源储罐用特种合金开发与示范应用”项目，在2024年国家重点研发计划“先进结构与复合材料”重点专项中获得立项。(西本新干线，2025年2月6日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格上涨。截至2月7日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3400元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3600元/吨，较上周持平。热轧3.0mm价格为3560元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4100元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3520元/吨，较上周升50元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格涨跌互现。截至2月7日，中西部钢厂的热卷出厂价为830美元/吨，较上周升55美元/吨；冷卷出厂价为1020美元/吨，较上周降10美元/吨；热镀锌价格为1025美元/吨，较上周降10美元/吨；中厚板价格为1025美元/吨，较上周升70美元/吨；长材方面，螺纹钢出厂价为840美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格上涨。截至2月7日，热卷方面，欧盟钢厂报价为615美元/吨，较上周升10美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价700美元/吨，较上周升20美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为720美元/吨，较上周升30美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为640美元/吨，较上周持平。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格持平。截至2月7日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格892元/吨，较上周降2元/吨；唐山铁精粉价格904.41元/吨，较上周升4元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿925元/吨，较上周升4元/吨；青岛港印度粉矿775元/吨，较上周持平；连云港澳大利亚块矿725元/吨，较上周升8元/吨；日照港澳大利亚粉矿805元/吨，较上周升8元/吨；日照港澳大利亚块矿940元/吨，较上周升10元/吨；进口矿市场价格稳中有升。本周海运市场震荡。本周末废钢报价2120元/吨，较上周持平；铸造生铁3250元/吨，较上周持平。 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平。本周焦炭市场稳定，周末报价1490元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1217元/吨，较上周降32元/吨；华东主焦煤周末报价1637元/吨，较上周持平。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.98%，环比持平，同比增加1.46个百分点；高炉炼铁产能利用率85.76%，环比增加1.12个百分点，同比增加2.19个百分点；钢厂盈利率51.52%，环比增加2.6个百分点，同比增加25.55个百分点；日均铁水产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，同比增加4.96万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本期普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本期普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。