黄金：险资进入黄金市场，关注对市场冲击 白银：海外白银现货持续紧俏

核心观点与关键数据

贵金属市场回顾
本周贵金属价格继续回升，伦敦金上行2.23%，伦敦银上行2.12%。金银比从前周的88.6小幅回落至88.5，10年期TIPS回升至2.07%，10年期名义利率回升至4.49%，美元指数录得108.1。

黄金市场分析

• 现货紧俏：NYC-London套利持续进行，海外伦敦现货黄金吃紧，提取黄金等待时间延长至4-8周。黄金租赁利率仍高于历史正常水平，显示现货流动性紧张。
• 货币地位提升：美国已有46个州承认黄金的货币地位，各州愈发重视黄金作为替代货币的地位，但实际流通性有限。
• 险资进入：国家金融监督管理总局发文允许10家试点保险资金投资黄金，可能对黄金现货市场造成较大冲击。

白银市场分析

• 现货紧俏：最新白银租赁利率飙升至6%以上，显示海外白银现货同样面临紧俏状态。
• 库存变化：COMEX白银库存较前周增加235.5盎司至363百万盎司，注册仓单占比回升25.6%。

市场情绪与宏观环境

• 美联储政策：市场预期美联储2025年降息25bp，Libor-OIS利差显示离岸美元流动性供给边际趋紧。
• 经济数据：美国1月新增就业14.3万人，失业率4%，非农时薪同比增加，但核心PCE同比增速放缓。
• 汇率变动：欧元走弱，日元走强，人民币兑美元走弱，日元兑人民币走强。

研究结论

• 金银比看多：金银比继续上行，建议关注春节假期期间1月FOMC会议美联储是否再放鹰派发言。
• 险资影响：保险资金进入黄金市场可能对贵金属期现价差、内外价差以及黄金单边价格造成一定影响。
• 关注风险：需关注商品侧潜在的调整风险，可考虑以空银头寸佐以配合，即做多金银比，保护黄金多头头寸。

关键数据

• 沪金价格：创出新高676.58元/克。
• COMEX黄金：最高触及2910.6美元/盎司。
• COMEX白银库存：增加235.5盎司至363百万盎司。
• SLV白银ETF持仓：较前周减少492吨至13389吨。
• SPDR黄金ETF持仓：较前周增加3.73吨，至868.5吨。