【市场聚焦】尿素:现实苟且 等待诗和远方的田野

摘要

节后首个交易日尿素库存高位上行，表需明显下滑，产业链各环节库存高位，下游需求不足，叠加成本端煤炭价格走弱，弱现实进一步加强。预期维度仍持乐观观点，历史高位库存对应历史低位价格，上游低利润，安全边际较高，驱动角度随春耕临近农需旺季逐步兑现，上游大概率能够兑现去库，工业需求季节性改善，春耕后出口需求增长可能存在。

一、弱现实加强

• 成本端：电煤弱现实，核心在于需求端取暖季气温偏高，日耗同比中性偏低，煤炭供给同比高位，高供给弱需求下，产业链库存同比高位。
• 供需维度：节前下游补库，现货成交放量，产业中下游囤积库存后成交走弱，高供给下表需下滑，库存高位上行，现实端供给进一步走弱。

二、远端预期偏强

• 宏观维度：2024年全球大选年，外部环境预期逐步有序，内部股指、国债等价格观察预期不强，但避免了强预期偏差。过节期间数据显示出行、消费、地产成交边际改善明显，宏观维度整体评估中性。
• 成本维度：极端天气频率增加，平均气温升高导致迎峰度夏需求增长预期较高。2024年水电发力明显，风光电逐步兑现产量使得调峰电力供给相对改善，丰水季水电供给需重点关注。
• 供需维度：农需旺季上游去库大概率事件，2024年农需旺季在上游供给增速接近10%情况下仍能去库，春耕从播种面积、谷物比价等角度评估，农需预期维持较高增速。

三、小结

• 席位观察：净空集中度高于净多，理论盈亏角度主要席位持仓靠前。
• 综合观点：现实端改善需要价格变化驱动供需改善，否则需等待农需及成本抬升兑现。基于旺季去库预期，可关注UR5-9月间价差。

作者信息

• 陈阵：中粮期货研究院 化工研究员，交易咨询资格证号：Z0015281
• 李强：中粮期货研究院 化工研究员

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