贸易摩擦升温的大宗商品市场会如何演绎

贸易摩擦下大宗商品市场演绎分析

核心观点

贸易摩擦加剧对全球化定价的大宗商品市场带来前所未有的挑战，原有市场体系可能不再适用。首要冲击体现在“全球化定价”的割裂和“合意库存”的上升。

关键冲击分析

全球化定价的冲击

1. 市场割裂现象：
   • 国内价格割裂：贸易壁垒（如禁止锑、锗出口）导致内外价差扩大至一倍以上。
   • 市场间割裂：关税征收与提前抢单行为（如黄金白银铜Comex与LMEX价差创新高）加剧价格分化。

合意库存的上升

• 主动库存增加：企业为规避关税提前备货（如铜、黄金企业囤积），导致市场价差扩大。
• 被动库存增加：贸易限制（如稀土出口管制）导致主产国出口受限，国内企业被迫囤积。

产业链影响

• 短期表现：出口受限初期产业链可能悲观，但中短期无需过度担忧。
• 核心逻辑：
  • 供给端约束持续，价格高位下供给难以放量。
  • 海外价格高于国内，企业惜售行为持续，盈利能力长期向好。
  • 资产负债表改善显著。

研究方法调整

• 市场认知转变：
  • 大一统市场不复存在，需关注区域性市场特征。
  • 大一统价格体系瓦解，需分析目标市场与客户群体。
• 核心竞争力变化：客户和市场资源成为企业核心竞争力的关键要素。