焦煤
- 供需格局：焦煤维持供需宽松，国内矿端开工率和产量随春节临近快速下滑，但蒙煤进口维持中性偏高水平，抵消部分国内供给减弱影响。下游焦钢企业冬储结束，库存维持中性，整体刚需采购。
- 价格驱动：焦炭七轮提降导致焦企利润回落，吨焦利润走弱带动焦炭产量下移，钢厂铁水产量及高炉开工率有所回升，但焦炭累库制约价格上行。
- 核心逻辑：库存累库对比国内需求较弱是价格承压主因，节后市场或交易“两会”政策利好预期及焦企潜在正反馈。
- 操作建议：春节假期建议高位空单减仓持有，多头暂时观望。
沪铜
- 宏观背景：特朗普政策扰动市场预期，美联储降息路径不确定性增大。美国1月制造业PMI初值为50.1，超预期回升，显示制造业活动扩张。
- 供需情况：全球精炼铜小幅供应短缺，但过剩、短缺频繁切换，供给扰动较大。国内TC/RC费用维持低位转弱，春节假期下游工厂停产检修，需求边际转弱。
- 利好预期：国内需求政策利好，新能源电动车消费亮眼，2025年以旧换新政策扩大补贴范围至12类，手机等数码产品购新补贴陆续实施。
- 核心观点：当前铜供需矛盾不突出，国内库存偏低叠加利好预期对铜价形成提振。
- 操作建议：春节假期建议多单持仓。
原油
- 供应端：欧佩克+延长220万桶/日自愿减产至2025年4月，逐步复产周期拉长至18个月，阿联酋逐步增产30万桶/日至2026年9月。2025年初供应过剩担忧缓解，但伊拉克、哈萨克斯坦等国减产履行率存疑。
- 需求端：寒冷天气带动取暖需求走高，但未来气温回升，上周美国油品需求环比走弱。美国或加强对运输伊朗原油的油轮制裁，山东港口禁止受制裁油轮靠港，欧盟通过针对俄罗斯“影子舰队”的制裁措施。
- 地缘风险：加沙停火协议达成，但执行情况及后续谈判需关注；黎以停火协议到期，白宫声明协议延长至2025年2月18日；胡塞武装考虑禁止美船只通过曼德海峡。
- 政策风险：特朗普上台后停止对电动车支持，支持燃油车，加征关税仍不确定，对俄制裁或将改变，计划干预石油市场并呼吁欧佩克降成本。
- 核心观点：地缘风险回落但仍存扰动，原油高位回落，春节假期较长建议空仓过节。
