PVC月报：开工居高难下，弱势探底

1月PVC基本面边际改善，小幅去库，成本支撑松动，弱预期主导盘面走势，重心下移。供给端，1月PVC日均产量为6.8万吨（环比+2.4%，同比+4.5%），月内新增陕西北元、韩华化学、云南南磷合计150万吨装置小幅检修。需求端，内需进入季节性淡季，出口签单好转。月内社会库存、企业库存环比上月分别为+0.1、-1.6万吨，整体维持去库格局，略好于往年同期水平。

观点及策略：2月开工负荷偏高，盘面或延续弱势探底。供给端，2月是PVC装置检修淡季。从已经公布的检修计划看，钦州华谊、镇洋发展、广州东曹合计92万吨装置存检修计划，环比下滑，略高于去年同期检修力度。需求端，地产尚未止跌企稳，内需硬质品仍显弱势；出口端，2月台塑报价同比下滑，出口处于季节性相对淡季。2月仓单库存陆续流出，社会库存仍承压运行。整体来看，供强需弱，高库存格局难以扭转，预计价格偏弱运行，策略上依旧反弹偏空。V2505关注区间【5000，5350】。

风险提示：

• 上行风险：宏观利好政策超预期、装置重启不及预期
• 下行风险：出口转弱、电石成本继续下移

关键数据：

• 1月PVC日均产量：6.8万吨（环比+2.4%，同比+4.5%）
• 1月社会库存：环比+0.1万吨
• 1月企业库存：环比-1.6万吨
• 2月检修计划：钦州华谊、镇洋发展、广州东曹合计92万吨
• 2024年PVC累计出口：262万吨（同比+15.1%）
• 2月台塑报价：环比下跌20-30美元/吨
• 近6年2月末PVC社会库存平均累库：14.9万吨
• 近6年2月末PVC厂内库存平均累库：18.7万吨

研究结论： 2月PVC市场供强需弱，高库存格局难以扭转，价格偏弱运行，策略上反弹偏空。