三季报点评：子公司并表助推公司业绩大幅增长，公司不断完善智能化布局

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 正业科技 股票代码：300410.SZ 正业科技三季报点评：子公司并表助推公司业绩大幅增长，公司不断完善智能化布局 事 项： 公司发布2017年三季报，前三季度，公司实现营业收入9.04亿元，同比增长130.79%，实现归母净利润1.43亿元，同比增长265.65%。 目标价： - RMB 当前股价：39.88RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 并表子公司增厚业绩，管理费用率下降改善盈利  前三季度，公司实现营业收入同比增长130.79%，主要原因一是新增子公司并表，另一是公司本部销售规模扩大。  公司实现归母净利润同比增长265.65%，增速远高于营收增速。公司产品毛利率保持稳定，管理费用率降低了8.7个百分点，主要是本期股权激励费用大幅减少，销售费用率下降了0.7个百分点，财务费用率下降近0.5个百分点。 2. PCB行业景气度回升，公司未来有望维持增长  PCB行业景气回升，原材料紧缺及涨价将趋势将加速PCB行业集中度的提升，下游汽车电子、小间距LED、移动通讯技术等拉动PCB需求增长。  公司紧跟市场变化，坚持创新升级，积极拓展新客户，PCB检测设备、激光设备（打孔、打标、切割）和裁切设备等市场推广都取得了较好的进展，未来有望持续增长。 3. 锂电池自动化设备布局不断完善，将分享锂电池发展红利  锂电行业高景气，公司不断丰富锂电设备产品，扩大市场空间。公司X光自动化检测系列设备已形成垄断性局面，子公司炫硕的锂电池PACK自动装配生产线研发项目正处于样线试制阶段，极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破，将成为公司利润新的增长点。 4. 外延并购完善智能化布局，公司业绩将不断增厚  公司不断深化“四轮驱动”战略，以智能装备和高端材料为前轮，公司管理和资本运作为后轮，通过内生强化技术实力，通过外延并购集银、鹏煜威、炫硕等，完善在自动化领域布局，有望实现全面协同发展。  9月29日公司发布公告，以0.96亿元现金完成收购玖坤信信息80%股权过户，玖坤信息是专业从事智能制造/工业4.0整体解决方案的高新技术企业，能为客户提供基于物联网技术的智能制造整体解 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 19,711 流通A股/B股(万股) 7,006/- 资产负债率(%) 29.4 每股净资产(元) 9.5 市盈率(倍) 78.81 市净率(倍) 6.34 12个月内最高/最低价 54.9/32.5 -26%24%16/0816/1016/1217/0217/0417/062016-08-24～2017-08-22 沪深300 正业科技 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其他电子 2017年10月26日 正业科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 决方案，承诺2017、2018、2019和2020年扣除非经常损益后的净利润分别不低于600、900、1200和1500万元。公司通过并购玖坤信息可实现公司及分子公司之间信息的互联互通，提升公司竞争力和生产效率。  10月19日公司发布非公开发行A股股票预案公告，拟发行股票不超过39421554股，募集资金总额约9.27亿元，加码智能装备制造和FPC用功能性膜材料，将提升公司在中高端液晶模组、锂电池、电梯等智能装备领域及包括功能性膜材料在内的高端电子材料领域的综合竞争力和影响力。 5. 盈利预测：  预计公司17-19年备考归母净利润2.23亿、4.18亿、5.48亿，对应EPS为1.13元、2.12 元、2.78元，对应PE为35X、19X、14X；维持推荐评级. 6. 风险提示：  新业务推进低于预期。 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万) 600 1,369 2,012 2,616 同比增速(%) 68.1% 128.0% 47.0% 30.0% 净利润(百万) 73 223 418 548 同比增速(%) 85.1% 202.9% 86.2% 31.1% 每股盈利(元) 0.37 1.13 2.12 2.78 市盈率(倍) 108 35 19 14 资料来源：公司报表、华创证券 《正业科技（300410）：一季报点评：内生外延完善产业布局，公司业绩迅猛增长》 2017-04-11 《正业科技（300410）：正业科技年报＆一季报点评：内生外延完善产业布局，公司业绩迅猛增长》 2017-04-20 《正业科技（300410）：正业科技半年报业绩预告：新增子公司并表，公司业绩猛增》 2017-07-12 相关研究报告 正业科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 133 208 126 280 营业收入 600 1,369 2,012 2,616 应收票据 43 21 26 30 营业成本 371 849 1,227 1,593 应收账款 340 820 1,236 1,552 营业税金及附加 5 14 20 26 预付账款 7 30 52 51 销售费用 40 75 80 105 存货 204 340 525 732 管理费用 121 205 241 314 其他流动资产 4 2 2 3 财务费用 3 4 7 3 流动资产合计 731 1,421 1,967 2,648 资产减值损失 6 3 3 3 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 143 89 119 117 投资收益 17 10 7 7 固定资产 134 107 85 68 营业利润 72 229 439 579 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 8 12 10 10 无形资产 34 19 22 25 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 506 186 247 313 利润总额 80 241 449 589 非流动资产合计 818 401 473 523 所得税 7 20 38 50 资产合计 1,549 1,823 2,440 3,171 净利润 73 221 411 539 短期借款 45 44 51 47 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 37 25 26 29 归属母公司净利润 73 223 418 548 应付账款 165 283 439 602 NOPLAT 59 207 405 529 预收款项 26 24 46 73 EPS(摊薄)（元） 0.37 1.13 2.12 2.78 其他应付款 72 50 65 62 一年内到期的非流动负债 0 1 0 0 其他流动负债 42 20 25 29 主要财务比率 流动负债合计 387 446 652 843 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 68.1% 128.0% 47.0% 30.0% 其他非流动负债 12 6 7 8 EBIT增长率 71.6% 250.5% 96.0% 30.6% 非流动负债合计 12 6 7 8 归母净利润增长率 85.1% 202.9% 86.2% 31.1% 负债合计 399 452 659 851 获利能力 归属母公司所有者权益 1,150 1,370 1,781 2,320 毛利率 38.2% 38.0% 39.0% 39.1% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 12.1% 16.1% 20.4% 20.6% 所有者权益合计 1,150 1,370 1,781 2,320 ROE 6.3% 16.1% 23.1% 23.2% 负债和股东权益 1,549 1,823 2,440 3,171 ROIC 9.8% 17.7% 26.9% 26.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 25.8% 24.8% 27.0% 26.8% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 5.0% 3.7% 3.3% 2.4% 经营活动现金流 -3 -314 5 221 流动比率 189.0% 318.4% 301.7% 314.2% 现金收益 73 233 427 546 速动比率 136.2% 242.2% 221.2% 227.3% 存货影响 -128 -136 -185 -208 营运能力 经营性应收影响 -122 -484 -445 -323 总资产周转率 0.4 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 140 82 194 191 应收帐款周转天数 204 216 221 214 其他影响 35 -8 14 14 应付帐款周转天数 160 120 129 136 投资活动现金流 -525 398 -87 -61 存货周转天数 198 144 154 166 资本支出 -66 14 -3 -4 每股指标(元) 股权投资 0 63 -23 9 每股收益 0.37 1.13 2.12 2.78 其他长期资产变化 -458 321 -61 -66 每股经营现金流 -0.01 -1.59 0.03 1.12 融资活动现金流 525 -10 -1 -6 每股净资产 5.83 6.95 9.04 11.77 借款增加 -19 0 6 -4 估值比率 财务费用 -3 -4 -7 -3 P/E 108 35 19 14 股东融资 537 0 0 0 P/B 7 6 4 3 其他长期负债变化 11 -6 1 2 EV/EBITDA 99 31 17 13 资料来源：公司报表、华创证券 正业科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 研究员：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 助理研究员：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 正业科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-