核心要点及策略
- 价格逻辑观点：国内制糖主产区广西开榨加速，新糖上市量增加，市场供应压力加大。虽产销数据利好，但现货价格震荡下跌，年后压力较大。印度出口配额获批缓解糖厂压力，但原糖进入增产熊市周期，跌势未结束。国内部分资金交易广西增产不及预期，但中期下跌趋势不变，反弹空间存疑，建议趁反弹逐步布局空单。
- 供应：印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）数据显示，2024/25榨季截至1月15日，全国507家糖厂生产食糖1305.5万吨，同比减少13.66%。国内2024/25榨季累计产糖440.34万吨，同比增加120.83万吨。预计2024/25年度全国产糖量1120万吨。
- 需求：2024/25榨季截至12月底，全国累计销售食糖249.94万吨，同比增加80.12万吨，增幅47.18%；累计销糖率56.76%，同比加快3.61个百分点。工业库存190.4万吨，同比增40.71万吨。
- 库存：截止1月24日，白糖注册仓单量24128张，有效预报73张，总计24201张。
- 基差：广西制糖集团主流报价5920~6360元/吨，云南制糖集团新糖报价5890~5930元/吨，基差趋稳。
- 利润：配额外巴西进口成本为6266元/吨左右，泰国进口成本6320元/吨。配额外进口成本反弹，进口利润小幅萎缩。
- 宏观：国内经济数据超预期，四季度实际增速5.4%，全年增速5.0%。特朗普公开表态要求美联储降息，美元下跌，人民币汇率上升。
糖市周内要闻
- 印度政府批准2024/25榨季100万吨食糖出口配额。
- 泰国2024/25榨季累计产糖315.81万吨，同比增加39.06万吨。
- 巴西12月下半月产糖量6.4万吨，同比减少73.12%。
糖市相关数据
- 巴西：12月下半月甘蔗入榨量173万吨，同比减少64.86%；产糖量6.4万吨，同比减少73.12%。
- 国内：2023-24年度产糖量996万吨，2024-25年度预计1120万吨。
- 国内产销：2024/25榨季截至12月底，全国累计销售食糖249.94万吨，同比增加80.12万吨；累计销糖率56.76%，同比加快3.61个百分点。
- 工业库存：2024/25榨季截至12月底，工业库存190.4万吨，同比增40.71万吨。
- 进口：2024年12月糖浆进口18.76万吨，环比下降3.28万吨；2024年累计进口236.55万吨，同比增长30.16%。
- 配额外进口成本：巴西为6266元/吨，泰国为6320元/吨。
- 仓单：截止1月24日，白糖注册仓单量24201张。
- 价差：SR5-1价差、SR9-5价差、原糖5-3价差、原糖7-5价差。
研究结论
国内糖市供应压力加大，新糖上市量增加，现货价格震荡下跌。印度出口配额获批和国内资金交易等因素影响有限，中期下跌趋势不变，反弹空间存疑，建议投资者趁反弹逐步布局空单。
