一、行情回顾和展望
1月份国内油脂市场整体偏弱。油厂开机率维持高位，节前备货支持作用有限，三大油脂总库存下降缓慢，整体供应维持宽松格局。豆油受进口成本支撑，表现相对抗跌，但成交清淡，盘面上维持窄幅震荡；菜籽和菜油供应明显过剩，价格承压回落，当月收跌近6%；棕榈油库存维持低位，但消费端同样疲软，叠加外围市场持续走低影响，当月收跌超3%。国际方面，阿根廷大豆因持续干旱导致产量预期下调，美国新政策或限制菜籽油和UCO的进口，使得美豆需求前景有所改善，1月份CBOT大豆价格持续反弹超3%。由于国际能源价格走强以及生柴需求前景改善，1月份CBOT豆油出现大幅反弹。印尼B40计划延迟实施后市场重新评估棕榈油供需关系，前期高溢价对需求的抑制作用明显，印尼和马来西亚棕榈油出口明显下滑，马棕油期货震荡下跌近5。
基本面变化：
- 国际大豆：阿根廷大豆产区持续高温少雨，产量预期下调，巴西大豆产量庞大，有望创下历史新高。
- 国际油菜籽：USDA发布新政策可能限制菜籽油和UCO的进口，市场忧虑或将损失其作为生物燃料原料的需求。
- 国际棕榈油：马来西亚1月棕榈油出口量环比下降，南马来西亚棕榈油产量环比减少。
走势展望：
- 国内油脂市场缺乏炒作题材，春节临近下游采购接近尾声，供需维持宽松格局。
- 中国暂停五家巴西公司对华出口大豆两个月，可能影响巴西豆到港进度，但市场传言2025年国内将再次抛储400万吨大豆。
- 菜籽和菜油进口量偏大，对整体油脂价格形成压力。
- 棕榈油较其他油脂价差仍有修复空间，短期弱势格局难有改观。
二、基本面分析
- 全球油籽、植物油供需：2024/25年度全球油籽产量及期末库存小幅下调，相较与上年度仍然维持供应宽松预期。全球植物油消费量、贸易量、期末库存均小幅上调，整体供应预期继续收紧。
- 全球三大油脂消费量：2024/25全球三大油脂生物柴油消费量同比增长5%，食用消费量同比增长4.7%。
- 供需平衡：
- 大豆：全球产量下调，期末库存调低，但同比增长14.2%。
- 油菜籽：全球产量环比下调，期末库存预计为三年来的最低水平。
- 棕榈油：全球产量预计同比增长4.42%，消费量预计同比增长4.29%，期末库存同比下降5.28%。
- 主要数据：
- 美国大豆出口进度同比增加22.47%，对中国大豆出口量同比下降7.93%。
- 巴西大豆播种率98.9%，收割率1.2%。
- 加拿大菜籽出口量同比增加93.11%，当周商业库存同比增加47%。
- 中国大豆进口量同比下降19.16%，菜籽进口量同比增加16.28%，菜籽油进口量同比减少20.43%，棕榈油进口量同比减少35.22%。
- 全国主要油厂大豆库存同比下降20.54%，豆油商业库存同比下降3.41%，开机率同比下降15.18%。
- 沿海地区主要油厂菜籽库存同比增长59.65%，华东地区菜籽油库存同比增长24.68%，开机率同比下降25.98%。
- 全国重点地区棕榈油库存同比下降38.24%，进口利润回升。
研究结论：
- 国内油脂市场供需维持宽松格局，价格承压下行。
- 国际市场受多种因素影响，价格有所反弹，但长期仍需关注供需变化。
- 棕榈油较其他油脂价差仍有修复空间，短期弱势格局难有改观。
