焦煤现货价格有止跌企稳迹象 成本有望中枢上行

市场现状

• 焦煤现货价格暂稳，期货震荡。唐山主焦煤报1495元/吨，京唐港山西产主焦煤报1460元/吨，活跃合约报1132.5元/吨。基差扩大至362.5元/吨，5-9月差收窄至-79元/吨。
• 资金流向：1月23日焦煤期货资金整体流入1.02亿元。

供需分析

• 供给：110家洗煤厂开工率68.94%（环比回落0.85%，同比偏低），230家独立焦企生产率72.85%（环比提升0.31%）。
• 库存：523家矿山库存438.42万吨（增55.28万吨），洗煤厂精煤库存235.02万吨（增17.1万吨），247家钢厂库存827.49万吨（增13.18万吨），230家焦企库存961.14万吨（增64.3万吨），港口库存461.29万吨（减13.73万吨）。

核心观点

• 焦煤现货止跌企稳，成本中枢有望上行。若现货价格进一步上涨，本轮下行周期或结束，迎来超跌反弹。
• 产业层面：进口煤价格上周回升后回落，后续涨价幅度和范围需观察。焦煤供应同比偏低但减产有限，下游补库意愿不强烈，库存压力短期仍大。
• 焦炭方面：焦企供给小幅上行，铁水产量反弹，供增边际好转；库存结构健康（上游低库存，下游补库）。焦炭下行主要因焦煤成本坍塌，焦煤止跌将推动成本中枢上行。

策略建议

• 黑色板块横盘调整，多空博弈激烈，但看多逻辑未变。J05多单建议继续持有，盘中择机逢低加仓。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）。