招财日报2025.1.28|半导体行业/中国人寿、中际旭创点评

行业点评：半导体主题投资与AI大趋势

DeepSeek的崛起及其影响
DeepSeek在iOS应用商店AI相关App下载量迅速跃居榜首，其核心竞争力在于超高效的10,000颗英伟达A100芯片集群和低成本AI计算基础设施，引发市场对大模型vs.小模型、开源vs.闭源、低成本vs.高端计算的讨论。亚洲股市反应显示，市场担忧DeepSeek的高效模型可能颠覆AI产业链，导致半导体、数据中心及散热相关个股下跌，而互联网公司上涨。预计海外科技股本周将保持高波动，尤其是在财报发布前夕。

核心观点

1. AI应用早期阶段，算力需求长期强劲：DeepSeek以558万美元成本（OpenAI o1成本的3%）实现显著性能提升，表明AI投资资本支出（Capex）可大幅下降，推动AI产业去中心化，增强中小企业创新能力。
2. 大规模计算集群仍是核心需求：DeepSeek的A100集群在特定垂直应用中表现优异，但多模态、多任务大模型仍需大规模GPU集群（如Meta训练Llama-4需100,000颗H100），长期需求稳健。
3. AI基础设施未来方向：垂直应用崛起，但通用计算能力仍不可或缺；小型专用模型将推动AI去中心化，降低计算成本。

投资观点

• AI供应链：继续看好，首选中际旭创（300308 CH，买入，目标价186元人民币）。中际旭创受益于AI基础设施投资周期，近期股价回调提供买入机会。
• 中国人寿（2628 HK）：2024年归母净利润预增122%-144%（国际准则），但4Q单季度或因股债市波动同比下滑。新业务价值增长稳健，维持“买入”评级，目标价20港元。

关键数据

• DeepSeek总算力规模：约10,000颗英伟达A100芯片。
• DeepSeek成本：558万美元（OpenAI o1成本的3%）。
• Meta训练Llama-4所需GPU：100,000颗H100。
• 中际旭创2024年净利润预测：46亿-58亿元（同比增长111.6%-166.9%）。
• 中国人寿2024年归母净利润预测：1,023.68-1,126.05亿元（同比增长122%-144%）。

研究结论
DeepSeek的案例表明AI投资模式可向更高效、低成本的路径演进，但算力仍是AI发展的基石。AI基础设施未来将呈现垂直应用与通用计算并存、小型专用模型兴起的趋势。投资者应关注AI供应链，尤其是中际旭创等受益于AI资本支出加速的公司。