宏观专题：“真空期”的八大积极迹象

核心观点

当前处于政策和数据真空期，但截至1月下旬，观察到一些积极迹象，包括地方两会积极部署工作计划、广义财政发力出现积极迹象、1月PPI读数有望进一步回升、春节消费表现亮眼、房地产市场有所改观、春运出行热度逐步升温、前期中美剧烈博弈预期或逐步修正、资本市场新政不断，建立增强资本市场内在稳定性长效机制。

关键数据

• 31个地区已全部召开人代会，并披露2025年政府工作计划，多数较2024年实际值调高GDP、固投和社零增速目标值。
• 截至1月24日政金债已发行5670.5亿，是2020年以来最高水平。
• 截至1月26日，新增专项债规模已经达到1980亿元。
• 2025年1月螺石比读数4.22，较前值有所回升。
• 2025年1月铜金比读数14.17，连续4个月下行。
• 2025年春节期间，打包旅游产品人均出游天数增至4.8天。
• 2025年春节期间5-6天的出游行程成为主流选择，出游人次占比达43%。
• 2025年1月1日至21日，全国20个重点城市新建商品住宅成交面积达558万平方米，同比增长33%。

研究结论

• 股票层面：“低价环境”决定了红利仍有较强的配置价值，特别是银行、消费和资源型红利。强预期兑现和弱现实改善，有助于把握核心资产和顺周期板块的交易性机会，中美博弈加剧预期修正叠加国内自主可控国产替代迫切性提升有望利好科技成长板块。
• 债券层面：预计10年国债收益率维持窄幅震荡，关注触发一致预期翻转的变量，如政策预期、流动性风险等。
• 海外及大宗层面：美债处于较好的配置窗口期，关注此前“强美元”砸出的“黄金坑”，逆风已过，新兴市场股票、供需格局较紧的商品表现可能回升。
• 风险提示：中美战略竞争超预期加剧、国内宏观政策超预期变化、国际金融市场超预期波动。