钢材月报：产业矛盾有限，钢价震荡企稳

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年2月钢材月报 产业矛盾有限，钢价震荡企稳 核心观点 1月钢价先跌后涨，整体表现为低位震荡。现实逻辑主导下钢价承压下行，但低供应下矛盾有限，伴随乐观情绪再现，钢价迎来触底回升。 淡季钢市产业矛盾累积，库存有所如期增加，但低供应下增幅有限，库存为近年来同期低位，低库存格局给予钢价支撑。此外，品种间库存表现有所差异，板材压力相对明显，且节后供需恢复错配，钢市基本面仍易走弱，节后库存持续增加，关注库存增幅情况。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年1月24日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 假期临近钢厂生产趋稳，1月钢材供应平稳运行，品种间分化明 显。板材产量维持高位，压力有所增加；相应的建筑钢材供应为季节性 低位，且钢厂盈利状况尚可，节后产量预期回升，关注后续复产力度。 钢材需求呈现出季节性走弱，其中建筑钢材需求降幅最为明显，而板材需求同样走弱，仅个别品种需求韧性较好。假期后钢材需求将逐步恢复，但节奏存有差异，预计板材需求表现会好于建筑钢材，但板材需求面临美国关税政策扰动以及海外反倾销政策抑制，利好效应将趋弱。相应的建筑钢材需求恢复存有时滞，重点关注项目资金到位情况。 展望后市，春节后钢材供需两端逐步恢复，但两者节奏差异明显，其中供应恢复要快于需求，节后钢材产业矛盾会累积，为此钢价仍易承压运行，相对利好则是部分品种供应偏低，矛盾相对有限，且两会临近政策预期将再度发酵，届时主导钢市逻辑会再度切换。总之，节后钢市运行逻辑在预期现实之间切换，且前期多交易弱现实为主，钢价易承压走弱，但随着重大会议临近预期交易权重开始增加，届时价格将再度回升，整体走势或将先跌后涨，且品种间强弱易分化。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|月报 1/21请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 11月钢价先跌后涨5 2钢材淡季累库，品种表现各异6 3钢材供应收缩难持续10 4钢材需求表现疲弱13 4.1高频需求指标下行13 4.2钢材出口强劲15 4.3经济目标完成，关注两会政策16 5结论20 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势6 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势6 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%）6 图5主要城市卷螺价差走势6 图6主要城市冷热卷板价差走势6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况11 图21全国247家钢厂中盈利占比11 图2276家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况11 图23主要钢材品种吨钢利润（华东，即期成本）11 图24螺纹钢长流程周产量12 图25螺纹钢短流程周产量12 图26热轧卷板周产量12 图27热轧卷板月度产量12 图28建筑钢材月度累计需求量13 图29板材月度累计需求量13 图30螺纹钢周度表需14 图31建筑钢材每日成交周均值14 图32螺纹钢月度累计需求量14 图33建筑钢材每日成交月度均值14 图34热轧卷板周度表需15 图35热轧卷板月度需求量15 图36热轧卷板每日成交量15 图37冷轧卷板周产量15 图38钢材出口量16 图39热轧卷板内外价差16 图40冷轧卷板内外价差16 图41房地产开发情况18 图42商品房销售面积18 图43房地产开发资金18 图4430大中城市商品房成交面积19 图45100大城市土地成交面积19 图46基建投资情况19 图47全国开工项目总投资额19 图48新增专项债发行情况20 图49建筑工地资金到位情况20 11月钢价先跌后涨 1月钢价先跌后涨，整体表现为低位震荡。与往年类似，春节临近钢材产业矛盾有所积累，现实逻辑主导下钢价承压下行，但低供应下矛盾有限，伴随 乐观情绪再现，钢价迎来触底回升。截至1月23日，螺纹钢、热轧卷板主力期价分别收于3352元/吨、3457元/吨，较上月末值分别上涨1.30%、1.14%，期间两者最低分别跌至3184元/吨、3288元/吨，不断刷新去年10月后价格新低，整体走势表现疲弱，驱动淡季钢价下行主因是淡季矛盾积累以及成本下行拖累。不过，得益于能化品种强势上涨，1月中旬后国内商品市场情绪回暖，且低供应下产业矛盾积累不大，叠加政策预期发酵，乐观情绪支撑下黑色金属集体回升，螺纹钢、热轧卷板主力期价最高分别涨至3391元/吨、3500元/吨，扭转前期疲弱态势。与此同时，假期临近现货贸易趋弱，尤其是建筑钢材，现货走势跟随期货为主，同样呈现出先跌后涨走势，但波动幅度要明显低于期货，上海地区螺纹钢（20mm）和热轧卷板（4.75mm）现货价格分别收于3380元/吨、3440元/吨，较上月末值分别下跌20元、上涨10元，期间最低跌至3310元/吨、3340元/吨。 因产业矛盾有限，1月钢市运行过程中相关价差变化不大。首先，假期临近期货引领现货走势为主，1月基差明显走弱，多为中旬后期价触底回升所致，月初钢材期价延续弱势下行，而现货贸易趋弱跟跌有限，基差有所走强；但中旬后商品情绪回暖，且产业矛盾有限，钢材期价触底快速回升，基差再度走弱，盘面一度转为升水局面，基差水平跟往年相近。此外，螺纹钢、热轧卷板期限结构变化不大，维持contango结构，且远月合约升水幅度收窄。其次，品种强弱相对平稳，板材走势弱于建材，但价差也维持相对合理水平，多因板材钢厂淡季生产相对积极，热卷供应低位回升，而需求季节性走弱，产业矛盾弱大于建材所致，为此卷螺价差有所走弱，尤其是期货盘面表现。同时，板材内部强弱有所切换，冷热价差高位回落，而镀锌热卷价差仍维持低位。最后，地区价差维持季节性特征，钢材需求均步入季节性淡季，但因华东、华南地区需求转弱偏晚，走势相对偏强，地区价差回归往常走势，螺纹、热卷南北价差均有所走廓。 1月钢价呈现出先抑后扬走势，多因交易逻辑在产业矛盾与市场情绪之间切换所致。展望后市，春节后钢材供需两端逐步恢复，但两者节奏差异明显，其中供应恢复要快于需求，节后钢材产业矛盾会累积，为此钢价仍易承压运行，相对利好则是部分品种供应偏低，矛盾相对有限，且两会临近政策预期将再度发酵，届时主导钢市逻辑会再度切换。总之，节后钢市运行逻辑在预期现实之间切换，且前期多交易弱现实为主，钢价易承压走弱，但随着重大会议临近预期交易权重开始增加，届时价格将再度回升，整体走势或将先跌后涨，且品种间强弱易分化。 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3螺纹钢05合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4热轧卷板05合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5主要城市卷螺价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6主要城市冷热卷板价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2钢材淡季累库，品种表现各异 淡季钢材库存如期累库，增幅相对有限，但品种间表现各异。截至1月24 日当周，五大品种钢材库存总量为1253.31万吨，环比上月末值增加143.93万吨，增幅为12.97%，增幅低于往年农历同期水平，依旧是近年来同期低位，较去年同期下降229.99万吨，降幅为15.51%。与此同时，主流钢材品种库存均有所增加，但品种间表现有所差异，建筑钢材库存增幅明显，但依旧低于往年， 而板材库存同样累库并升至同期高位。截至1月24日当周，板材库存总量为 672.77万吨，环比上月末值增加46.32万吨，月度增幅为7.39%，淡季持续累库并高于去年同期值，同比增24.60万吨。相应的建筑钢材库存总量为580.54万吨，较上月末值增97.61万吨，增幅大于板材，但依旧处于近年来同期低位，较去年同期减量30.49%，库存压力相对有限。 细分库存环节看，钢材厂库和社库1月均有所增加，得益于建筑钢材库存增幅有限，双双低于去年同期水平。截至1月24日当周，钢材社库总量为875.77万吨，环比上月末值增加116.66万吨，增幅为15.37%，淡季如期增加，多为贸易商被动增加所致，且仍是近年来同期低位，较去年同期下降168.81万吨，降幅为16.16%，其中建筑钢材同比降185.15万吨。相应的钢厂厂内库存总量为377.54万吨，环比上月末值增加27.27万吨，增幅为7.79%，低位有所增加但绝对水平仍为近五年来同期最低，同比下降61.18万吨，降幅为13.95%，厂库压力不大，有利于假期钢厂正常生产以及节后快速复产。 目前来看，淡季钢市产业矛盾累积，库存有所如期增加，但低供应下增幅有限，库存为近年来同期低位，低库存格局给予钢价支撑。此外，品种间库存表现有所差异，板材压力相对明显，且节后供需恢复错配，钢市基本面仍易走弱，节后库存持续增加，关注库存增幅情况。 图7钢材厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8钢材社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 淡季螺纹如期累库，但低供应下增幅有限，低库存格局未变。截至1月24 日当周，同口径下螺纹钢库存总量为483.21万吨，环比上月末值增加83.47万吨，增幅为20.88%；假期临近库存如期增加，但低供应局面下整体增幅低于往年，1月周均增库20.87万吨，而2023年、2024年农历同期周均增幅为55.72万吨、65.36万吨，假期增幅料将也低于往年。此外，目前库存水平依旧是近年来同期低位，相较去年同期减量207.48万吨，降幅为30.04%。细分库存环节来看，与往年类似，春节临近螺纹厂库增加，但增幅相对有限，厂库压力不大，1月螺纹厂库环比增15.19万吨至136.72万吨，其中长、短流程钢厂厂内 库存均有所累库，长流程钢厂最新库存量为115.40万吨，较上月末值增加12.61万吨，增幅为12.27%；相应的短流程钢厂库存同样增加，1月库存增2.58万吨至21.32万吨，两者均显著低于同期水平，同比降幅分别为26.93%、25.43%，厂库压力不大，但需提防节后建筑钢厂复产所带来压力。与此同时，螺纹社库同样累库，最新值为346.49万吨，环比上月末值增加68.28万吨，显著低于 往年同期增幅，多因贸易商主动囤货意愿不强，而资讯机构调研也显示2025年贸易商冬储意愿不强，当前社库水平为近年来同期最低。 综上，假期临近螺纹钢库存如期增加，增幅相对有限，依旧是近年来同期低位，显示产业矛盾有限，且低库存易放大钢价弹性。不过，节后螺纹钢供需两端将逐步恢复，且供应回升会快于需求，届时存阶段性供需错配，矛盾仍将积累，低库存给予钢价利好有限，后续破局需待下游需求良好释放。 图10螺纹钢库存总量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11螺纹钢库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13螺纹钢社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 热卷供需格局转弱，库存有